Макроэкономический опрос Банка России

• Инфляция: Аналитики повысили прогнозы на 2025–2026 годы – до 6,6% (+0,2 п.п. к сентябрьскому опросу) и 5,1% (+0,4 п.п.) соответственно. Прогноз на 2027 год понижен на 0,1 п.п до 4,1%. Аналитики ожидают, что в 2027–2028 годах инфляция будет находиться вблизи цели.
• Ключевая ставка: Ожидания по средней ключевой ставке в 2025 и 2026 годах выросли до 19,2% годовых (+0,2 п.п.; предполагает, что на остаток 2025 года средняя ключевая ставка составит 16,6% годовых) и 13,7% годовых (+0,5 п.п.). Прогноз на 2027 год понижен на 0,3 п.п до 10,0% годовых. Прогноз на конец горизонта – 9,0% годовых (+0,5 п.п.). Это выше медианной оценки нейтральной ключевой ставки (8,0% годовых). Реальная ключевая ставка, рассчитанная из прогнозов аналитиков – 12,5% в 2025 году, 8,6% (+0,1 п.п.) в 2026 году, 5,7% (-0,3 п.п.) в 2027 году и 5,0% (+0,6 п.п.) в 2028 году.
• ВВП: Прогнозы роста снижены на всем горизонте: до 1,0% (-0,2 п.п.) в 2025 году, 1,2% (-0,4 п.п.) в 2026 году, 1,8% и 1,9% в 2027 и 2028 годах (-0,1 п.п.) соответственно. Медианная оценка долгосрочных темпов роста не изменилась – 2,0%. Согласно прогнозам аналитиков, прирост ВВП в 2028 году к 2021 году составит +13,6% (средний темп: 1,9% в год).
• Уровень безработицы: Без существенных изменений. Аналитики ожидают, что в 2025 году средняя безработица снизится до 2,3%, вырастет до 2,5% в 2026 году, до 2,7% (-0,1 п.п.) в 2027 году и до 3,0% в 2028 году, оставаясь значительно ниже значений 2021 года (4,8%) и 2023 года (3,2%).
• Номинальная зарплата: Аналитики повысили прогноз роста номинальной заработной платы на всем горизонте. Они ожидают роста на 13,2% (+0,6 п.п.) в 2025 году с замедлением до 8,4% (+0,4 п.п.) в 2026 году, до 7,2% (+0,3 п.п.) в 2027 году и до 7,0% (+0,7 п.п.) к концу горизонта. Расчеты на основе прогнозов аналитиков по номинальной заработной плате и средней инфляции предполагают, что реальная зарплата вырастет на 4,0% в 2025 году, на 2,7% в 2026 году, на 2,9% в 2027 году и на 2,6% в 2028 году. К концу прогнозного горизонта реальная заработная плата будет на 35,4% выше, чем в 2021 году (средний темп: 5,1% в год).
• Баланс консолидированного бюджета: Аналитики ожидают больший дефицит консолидированного бюджета в 2025 году – 3,0% ВВП (больше на 0,6 п.п.). Изменения прогнозов аналитиков на последующие годы незначительны – 1,7% ВВП (больше на 0,1 п.п.) в 2026 году, 1,2% ВВП (больше на 0,1 п.п.) в 2027 году и 1,2% (больше на 0,2 п.п.) ВВП в 2028 году.
• Экспорт товаров и услуг: Прогнозы немного понижены на всем горизонте – 451 млрд долл. (-1 млрд долл.) в 2025 году, 455 млрд долл. (-3 млрд долл.) в 2026 году, 472 млрд долл. (-4 млрд долл.) в 2027 году. Прогноз на 2028 год – 485 млрд долл. (-8 млрд долл.). Это на 12% (65 млрд долл.) ниже, чем экспорт в 2021 году.
• Импорт товаров и услуг: Без существенных изменений – 385 млрд долл. (+1 млрд долл.) в 2025 году, 392 млрд долл. (-1 млрд долл.) в 2026 году и 403 млрд долл. (-1 млрд долл.) в 2027 году. Прогноз на 2028 год – 416 млрд долл. (+4 млрд долл.) Это на 10% (39 млрд долл.) выше, чем импорт в 2021 году.
• Курс USD/RUB: Аналитики ожидают более крепкий рубль чем в сентябрьском опросе на всем горизонте. Прогноз на 2025 год – 85,0 рублей за долл. (предполагает средний курс в октябре–декабре 2025 года 85,6 рублей за долл.), на 2026 год – 94,6 рублей за долл., на 2027 год – 100,0 рублей за долл., на 2028 год – 103,7 рублей за доллар (рубль крепче на 0,6–2,6% по сравнению с сентябрьским опросом).
• Цена нефти для налогообложения: Без существенных изменений – 58 долл. за баррель в 2025 (предполагает, что на остаток 2025 года цена нефти для налогообложения в среднем составит 55 долл. за баррель) и 2026 годах с ростом до 60 долл. за баррель в 2027–2028 годах.

ИПЦ

Торговый баланс