Заявление Председателя Банка Р РѕСЃСЃРёРё Рльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка Р РѕСЃСЃРёРё 28 апреля 2023В РіРѕРґР°
Добрый день! Сегодня мы приняли решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,50% годовых.
Рнфляция складывается чуть РЅРёР¶Рµ нашего февральского РїСЂРѕРіРЅРѕР·Р°, Р° динамика Р’Р’Рџ — выше. Р’ этом РіРѕРґСѓ РјС‹ ждем продолжения восстановления СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё. РћРЅРѕ может сопровождаться усилением инфляционного давления. Рђ это РІРѕ РјРЅРѕРіРѕРј будет зависеть РѕС‚ факторов СЃРѕ стороны СЃРїСЂРѕСЃР°. Если РјС‹ СѓРІРёРґРёРј признаки такого ускорения инфляции, которое станет СѓРіСЂРѕР·РѕР№ достижению цели 4% РІ 2024 РіРѕРґСѓ, то нам СѓР¶Рµ РЅР° ближайших заседаниях может понадобиться повышение ключевой ставки.
Остановлюсь подробнее на аргументах нашего решения.
Первое. Годовая инфляция временно находится на пониженных уровнях.
РЈ РјРЅРѕРіРёС… возникает РІРѕРїСЂРѕСЃ: почему инфляция РІ феврале была 11%, Р° РІ марте сократилась втрое — РґРѕ 3,5%. Хотя цены продолжают расти. Рто снижение инфляции было ожидаемым. Р РѕРЅРѕ связано СЃ расчетным эффектом базы.
РќР° конец февраля годовая инфляция достигла 11%, РЅРѕ 7,6% РёР· РЅРёС… РјС‹ получили РІ марте прошлого РіРѕРґР°. После того как тот март вышел РёР· расчета РіРѕРґРѕРІРѕР№ инфляции, РѕРЅР° резко уменьшилась. Ртот эффект сохранится Рё РІ апреле. Подчеркну, что это временное снижение РіРѕРґРѕРІРѕР№ инфляции Рё его РЅРµ РЅСѓР¶РЅРѕ воспринимать как уверенное достижение цели. РџРѕ нашему РїСЂРѕРіРЅРѕР·Сѓ, инфляция закрепится РЅР° целевом СѓСЂРѕРІРЅРµ только РІ следующем РіРѕРґСѓ.
Р’ последние месяцы нарастало устойчивое ценовое давление. Например, очищенная РѕС‚ волатильных компонентов базовая инфляция ускоряется, хотя РїРѕРєР° Рё остается РЅРёР¶Рµ 4% РІ пересчете РЅР° РіРѕРґ. РџСЂРё этом темпы текущего роста общего индекса потребительских цен РІ РіРѕРґРѕРІРѕРј выражении — СѓР¶Рµ несколько месяцев РЅР° СѓСЂРѕРІРЅРµ 4%.
Важный фактор ускорения инфляции — оживление потребительского СЃРїСЂРѕСЃР°. РћР± этом РјРѕР¶РЅРѕ судить РїРѕ оперативным данным расходов населения, прежде всего РІ сегменте услуг, Р° также РїРѕ увеличению СЃРїСЂРѕСЃР° РЅР° кредиты. Поддержку потреблению оказывают СЂРѕСЃС‚ зарплат Рё улучшение потребительских настроений. Учитывая эти тенденции, РјС‹ повысили РїСЂРѕРіРЅРѕР· роста потребления домашних хозяйств.
В то же время ускорение инфляции сдерживается разовыми факторами, которые оказались более сильными и долгоиграющими. В частности, рекордный урожай прошлого года снижает ценовое давление на продовольственных рынках. Кроме того, в прошлом году многие компании, ожидая сложностей с поставками, сформировали повышенные запасы товаров. В том числе благодаря крепкому курсу. Теперь они постепенно запасы реализуют. Рэто может объяснять относительно небольшой перенос в цены произошедшего в начале года ослабления рубля. По-видимому, такой перенос будет более растянутым во времени. Рмы это будем учитывать.
Рнфляционные ожидания населения РІ апреле РІРЅРѕРІСЊ снизились. РћРЅРё сейчас немного выше диапазона
Учитывая факт более РЅРёР·РєРѕР№ ценовой динамики РІ I квартале Рё более длительное влияние разовых дезинфляционных факторов, РјС‹ уменьшили РїСЂРѕРіРЅРѕР· инфляции РІ текущем РіРѕРґСѓ РЅР° половину процентного пункта — РґРѕ
Второе. Ркономическая активность восстанавливается.
С учетом более быстрой адаптации экономики мы повысили прогноз роста ВВП в текущем году до
Адаптация предприятий к изменившимся условиям продолжается. Ее поддерживает расширение частного и государственного спроса. По нашей оценке, сегодня спрос в экономике соответствует динамике производства товаров и услуг. Возможности ускоренного наращивания производства упираются в ресурсные ограничения, прежде всего из-за довольно напряженной ситуации на рынке труда.
РЎРїСЂРѕСЃ РЅР° рабочую силу продолжает расти. РњРЅРѕРіРёРµ компании испытывают трудности СЃ РїРѕРёСЃРєРѕРј персонала. Особенно остро эта проблема стоит РІ обрабатывающей промышленности. РџРѕ данным наших территориальных подразделений, компании предъявляют повышенный СЃРїСЂРѕСЃ РЅР° программистов, инженеров-строителей, представителей рабочих специальностей. Рто ведет Рє повышению издержек РЅР° оплату труда, Р·Р° которым может РЅРµ успевать производительность труда.
Третье. Денежно-кредитные условия остаются нейтральными.
Наклон РєСЂРёРІРѕР№ ОФЗ стал еще более крутым РІ РѕСЃРЅРѕРІРЅРѕРј РёР·-Р·Р° снижения ставок РїРѕ коротким бумагам, РЅР° СЃСЂРѕРєРё РґРѕ РґРІСѓС… лет. Рто отражает коррекцию РІРЅРёР· ожиданий участников рынка относительно вероятности повышения ключевой ставки. Так рынок РјРѕРі отреагировать РЅР° статистику РїРѕ текущей динамике инфляции.
Ставки РЅР° длинном конце РєСЂРёРІРѕР№ ОФЗ находятся РЅР° высоких СѓСЂРѕРІРЅСЏС… СЃ сентября прошлого РіРѕРґР°. Основные причины — высокая неопределенность Рё ожидания дальнейшего расширения программы заимствований СЃРѕ стороны бюджета. РљСЂРѕРјРµ того, РЅР° ценообразование может влиять ограниченная ликвидность рынка РІ этом сегменте.
Даже РїСЂРё этих СѓСЂРѕРІРЅСЏС… доходностей ОФЗ РІ марте продолжился активный СЂРѕСЃС‚ РЅР° кредитном рынке. Корпоративный портфель заметно увеличился, РІРѕ РјРЅРѕРіРѕРј Р·Р° счет кредитов компаниям, задействованным РІ крупных инвестпроектах. Такие компании активно размещали облигации. Р’ феврале — апреле этого РіРѕРґР° рыночных размещений было заметно больше, чем РІ аналогичные месяцы
Р’РѕР·СЂРѕСЃ аппетит банков Рє СЂРёСЃРєСѓ Рё РЅР° розничном рынке. Кредитные организации чутко реагируют РЅР° улучшение конъюнктуры РІ отдельных отраслях Рё СЂРѕСЃС‚ зарплат, поэтому готовы предлагать части заемщиков более выгодные условия. РљСЂРѕРјРµ того, РІ I квартале банки получили высокую прибыль, что позволяет РёРј чувствовать себя более уверенно, выдавая новые кредиты. Хочу отметить, что март — это лишь первый месяц такого заметного оживления, Рё нам требуется больше данных, чтобы оценить устойчивость этой тенденции.
РљСЂРѕРјРµ роста потребительского кредитования, есть Рё РґСЂСѓРіРёРµ признаки плавного снижения склонности населения Рє сбережению. Р’ частности, доля текущих рублевых счетов РІ средствах граждан вернулась Рє пиковым значениям конца 2021 РіРѕРґР°. Рто означает, что клиенты банков предпочитают более ликвидную форму хранения СЃРІРѕРёС… средств, которая дает возможность быстро направить средства РЅР° РїРѕРєСѓРїРєРё.
Перейду к внешним условиям.
В мировой экономике сохраняются угрозы для финансовой стабильности, что будет оказывать давление на глобальный рост. С другой стороны, поддержку этому росту оказывает открытие экономики Китая.
РќР° долгосрочном горизонте значимое влияние РЅР° РјРёСЂРѕРІСѓСЋ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєСѓ будет оказывать ее продолжающаяся фрагментация. Прежние цепочки производства Рё доставки товаров, системы расчетов, условия создания Рё обмена технологиями фундаментально меняются. Мировая СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєР°, вероятно, будет становиться РІСЃРµ менее интегрированной. Рти тенденции подпитываются геополитической напряженностью.
Для России влияние как позитивных, так и негативных факторов со стороны внешних условий сдерживается санкциями. Тем не менее эти эффекты будут транслироваться прежде всего через спрос на товары российского экспорта, его цены и объемы.
Р’ I квартале стоимостный объем экспорта сократился РїРѕ сравнению СЃ прошлым РіРѕРґРѕРј, хотя соответствовал верхней границе значений предыдущих лет. РРјРїРѕСЂС‚ продолжал расширяться. РЎ учетом этого РІ обновленном РїСЂРѕРіРЅРѕР·Рµ платежного баланса РјС‹ несколько понизили РїСЂРѕРіРЅРѕР· экспорта Рё повысили РїСЂРѕРіРЅРѕР· импорта. Сальдо счета текущих операций РІ итоге уменьшится РґРѕ 47 млрд долларов РЎРЁРђ РІ этом РіРѕРґСѓ.
Теперь о рисках, которые могут привести к отклонению инфляции от базового прогноза.
Проинфляционные риски по-прежнему выражены сильнее. Во-первых, мы относим к ним возможное ужесточение санкционного режима. Во-вторых, усиление дефицита на рынке труда, которое может тормозить структурную трансформацию и вести к росту цен. В-третьих, существуют риски, что предложение на рынках товаров и услуг будет отставать от ускорения потребительского спроса.
Кроме того, мы продолжим внимательно следить за реализацией бюджетной политики. В базовом прогнозе мы исходим из текущих бюджетных планов. Более жесткая денежно-кредитная политика может потребоваться в случае дополнительного расширения бюджетного дефицита на среднесрочном горизонте. Подчеркну, что с точки зрения принятия решений нам в первую очередь важен показатель именно структурного дефицита, а не расходов бюджета.
Со стороны дезинфляционных рисков можно выделить более продолжительное сохранение высокой склонности населения к сбережению. Кроме того, расширенные запасы сельскохозяйственной продукции могут дольше сдерживать рост цен.
Р’ заключение — Рѕ наших будущих решениях.
РР·-Р·Р° лагов действия денежно-кредитной политики будущие решения РїРѕ ключевой ставке РІСЃРµ РІ большей степени Р±СѓРґСѓС‚ влиять РЅР° инфляцию СѓР¶Рµ следующего РіРѕРґР°, РєРѕРіРґР° РѕРЅР° должна вернуться Рє цели 4% Рё закрепиться РЅР° ней. РќР° этом горизонте сохраняется очень высокая неопределенность. Спектр СЂРёСЃРєРѕРІ широкий, РїСЂРё этом среди РЅРёС… РІСЃРµ еще РґРѕРјРёРЅРёСЂСѓСЋС‚ проинфляционные. Однако дезинфляционные факторы РјРѕРіСѓС‚ демонстрировать большую инертность. Обновленный РїСЂРѕРіРЅРѕР· средней ключевой ставки составляет
Спасибо за внимание!
Сессия вопросов и ответов
Р’РћРџР РћРЎ (агентство «Рнтерфакс»):
РљРѕРіРґР°, РІС‹ ожидаете, ослабление РєСѓСЂСЃР° рубля СѓР¶Рµ отразится РІ ценах? Будет ли РѕРЅРѕ значимым? Рли РІ силу того, что Сѓ нас есть запасы, РѕРЅРѕ будет размазано Рё РјС‹ вообще этого РЅРµ заметим?
А еще один вопрос про валютный рынок: каким должен быть лимит на покупку валюты в рамках сделок по выходу недружественных иностранцев из России, продажу своих активов здесь, чтобы он сглаживал волатильность валютного рынка? Может ли он быть 150 млн долларов, которые, как мы знаем, были точечно по разовым сделкам?
Еще один вопрос: не обсуждается ли сейчас в рамках нового указа Президента передача под управление российским банкам дочек иностранных банков? Рсогласны ли вы с логикой, озвученной Минфином вчера, что те наши компании, которые пострадали за рубежом, им будут передаваться в управление активы иностранные здесь?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Ослабление рубля, тем не менее, уже оказывает влияние на инфляцию, просто действуют и другие дезинфляционные факторы. Действительно, мы считаем, что оно будет более растянутым во времени. Сейчас оно сдерживается тем фактором, о котором я сказала, что многие компании делали запасы раньше, делали больше и делали по более крепкому курсу, но тем не менее ослабление курса, которое произошло в начале года, если даже курс останется на нынешних уровнях, этот фактор сам по себе будет проинфляционным.
Теперь что касается лимитов для принятия решений Правительственной комиссии по осуществлению платежей за рубеж. Мы поддерживаем установление таких лимитов. О конкретных параметрах, я думаю, что решение объявит Правительственная комиссия.
Действительно, мы считаем, что установление таких лимитов поможет снизить волатильность, потому что такие сделки, если они еще и масштабные, могут создавать краткосрочную волатильность на валютном рынке.
Но еще раз хотела подчеркнуть, что речь ни в коем случае не идет о том, что мы через это собираемся влиять на уровень курса. Курс у нас остается плавающим.
Что касается возможности передачи РїРѕРґ управление СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёС… активов вместо того, чтобы разрешить уходить иностранным собственникам. Рти решения должны приниматься СЃ очень вескими основаниями, связанными СЃРѕ стабильностью функционирования СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё. Р’ банковском секторе РјС‹ РЅРµ считаем это целесообразным.
Р’РћРџР РћРЎ (газета «РљРѕРјРјРµСЂСЃР°РЅС‚»):
РџСЂРѕРіРЅРѕР· РЅР°
Р’С‹ намеренно сделали ваш словесный сигнал жестче РІ этом выступлении или это нам так кажется? Рли РѕРЅ остался тем Р¶Рµ самым? Каковы сейчас денежно-кредитные условия? РћРЅРё после пересмотра вашего РїСЂРѕРіРЅРѕР·Р° стали более жесткими, менее жесткими или остались такими Р¶Рµ?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Денежно-кредитные условия, мы считаем, что они остаются нейтральными, приблизительно такими же, там есть колебания, есть некоторая разнонаправленность.
Действительно, наша логика заключается в том, что мы видим, что преобладают проинфляционные риски. Хотя наш прогноз ключевой ставки, если вы посмотрите, на этот год допускает какую-то возможность снижения ставки, но тем не менее мы продолжаем считать более вероятным повышение ставки.
Насколько эта вероятность увеличилась или уменьшилась, СЏ РЅРµ берусь рассуждать, РјС‹ будем смотреть Р·Р° факторами. РќРѕ, наверное, важный аспект, который СЏ еще раз подчеркну, РјС‹ сейчас смотрим РЅР° то, как наши решения Р±СѓРґСѓС‚ влиять РЅР° инфляцию следующего РіРѕРґР°, потому что РЅР° следующий РіРѕРґ РјС‹ действительно заявляем, что РјС‹ хотим вернуть инфляцию Рє цели — 4%. Р’ этом РіРѕРґСѓ РѕРЅР° может быть выше цели, потому что структурная адаптация быстрее РїСЂРѕРёСЃС…РѕРґРёС‚, РЅРѕ будем учитывать РІСЃРµ СЂРёСЃРєРё для того, чтобы вернуть инфляцию Рє 4%.
Рђ.Р‘. ЗАБОТКРРќ:
РЇ еще скажу, что пересмотр РїСЂРѕРіРЅРѕР·Р° РЅР° денежно-кредитные условия, наверное, повлиять РЅРµ может. РќР° денежно-кредитные условия СЃРїРѕСЃРѕР±РЅР° повлиять проводимая нами денежно-кредитная политика. Р, соответственно, РјС‹ будем оценивать целесообразность повышения ставки СЃ учетом того, чтобы вернуть инфляцию Рє цели — Рє 4% РІ следующем РіРѕРґСѓ.
Р’РћРџР РћРЎ (газета «РљСѓСЂСЃРєР°СЏ правда»):
Все-таки хотела бы уточнить про инфляцию. Уже было сказано, что она снизилась. Вы объяснили почему. Но тем не менее из-за слабого рубля наша экономика и предприятия очень нуждаются в деньгах. Рвсе-таки почему Центробанк не рассматривает возможность снижения ключевой ставки, и есть ли все-таки вероятность того, что это будет сделано?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
То, что снижаются годовые цифры инфляции, само по себе не является основанием для снижения ставки. Наша денежно-кредитная политика действует с лагом, она влияет на экономику с лагом, и она устремлена в будущее, ориентируется на будущую инфляцию, в том числе на инфляционные ожидания граждан, бизнеса, инвесторов.
Показатель годовой инфляции, который действительно снижается, отражает прошлое. Он отражает средний рост цен за предыдущие 12 месяцев. Ру нас была очень низкая инфляция во второй половине прошлого года, но с IV квартала она ускоряется, и месячные темпы, сезонно сглаженные, они сейчас уже на уровне 4%.
Так что резкое замедление инфляции, которое РІРёРґРЅРѕ РІ цифрах годовых, СѓР¶Рµ произошло прошлым летом. Р РјС‹ тогда реагировали достаточно быстрым снижением ставки — Рё прошлым летом, Рё РІ сентябре —СЃ 20 РґРѕ 7,5%.
Поэтому для того, чтобы обеспечить достижение цели по инфляции 4% в следующем году, мы не видим в настоящий момент оснований для снижения ставки. Но для того, чтобы был доступный кредит для экономики, для предприятий как раз нужна ценовая стабильность. Предсказуемо низкая инфляция делает более доступными кредиты для структурной перестройки экономики.
Р’РћРџР РћРЎ (агентство «РўРђРЎРЎ»):
У меня несколько вопросов. Первый. Какие варианты рассматривались сегодня по ключевой ставке на Совете директоров?
Рвторой по поводу ипотеки. Было много предложений в последнее время по поводу льготной ипотеки: например, льготная ипотека для чиновников или распространение льготной ипотеки на вторичный рынок. Как регулятор смотрит на эти предложения, и участвуете ли вы в их обсуждении?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Сегодня на заседании Совета директоров рассматривались два варианта: и повышение ставки, и сохранение ставки на нынешнем уровне. Решение было принято о сохранении ставки, тем не менее рассматривали и вариант повышения ставки.
Что касается развития ипотеки и тех программ, о которых вы сказали. Конкретных предложений по льготным программам ипотеки для госслужащих мы не видели, но, насколько я понимаю, речь идет просто об изменении механизма поддержки госслужащих и отходе от субсидий к льготной ипотеке. Да, наверное, это позволит большему количеству госслужащих улучшать жилищные условия, может быть, даже при тех же параметрах поддержки в целом.
Что касается льгот для вторичного рынка. Вы знаете нашу общую позицию, что широкие льготные программы эффективны как антикризисные меры, но потом должны сворачиваться, и мы должны переходить к адресным программам.
Рто, что касается адресных программ, СЏ считаю, что это было Р±С‹ очень полезным РёС… распространить Рё РЅР° вторичный рынок, потому что адресные программы — это РІСЃРµ-таки РЅРµ поддержка застройщиков, Р° поддержка конкретных категорий людей, Рё неважно, как РѕРЅРё улучшают СЃРІРѕРё жизненные условия — покупая жилье РЅР° первичном рынке или РЅР° вторичном рынке. Поэтому, РЅР° наш взгляд, РјРѕР¶РЅРѕ было Р±С‹ распространить РЅР° вторичный рынок.
Р’РћРџР РћРЎ (телеканал «Р РѕСЃСЃРёСЏ 24»):
Во-первых, хотелось бы присоединиться к высокой оценке вашей работы со стороны главы ФРС Джерома Пауэлла, который на днях сказал, что вы сделали максимум для того, чтобы снизить влияние санкций на Россию. Вот такая оценка. Хотелось бы пожелать Центробанку дальнейшей стойкости.
Рвторое — это РІРѕРїСЂРѕСЃ РїРѕ добровольным накоплениям граждан, систему РІС‹ разрабатывали вместе СЃ Минфином. Р’ Минфине полагают, что доходность РїРѕ этим накоплениям будет даже выше, чем РїРѕ банковским депозитам. Как это РјРѕР¶РЅРѕ гарантировать? Р—Р° счет чего?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Действительно, развитие добровольных накоплений, долгосрочных сбережений — это важный приоритет РІ нашей работе вместе СЃ Минфином, потому что РѕРЅ позволит Рё людям дать новые формы накопления средств, долгосрочных средств, Рё даст СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ более длинные ресурсы.
Действительно, добровольные накопления могут давать и бОльшую доходность по сравнению с депозитами, потому что инвестиции делаются на длинный срок, может быть достаточно диверсифицированный широкий портфель разного рода активов. Рнеобязательно вкладываться в краткосрочные какие-то бумаги, может быть, и в долгосрочные. Поэтому это вполне возможно. Мы, конечно, внимательно следим (то, что касается, например, негосударственных пенсионных фондов) за стратегией их инвестирования, за тем, чтобы они выбирали активы, наиболее привлекательные при имеющихся возможностях, защищая права и будущих пенсионеров, и тех, кто инвестирует свои долгосрочные средства.
Кроме того, эта форма может быть более привлекательная, потому что гарантирование будет распространяться на бОльшую сумму, чем просто по депозитам.
Р’РћРџР РћРЎ (агентство «РљР°Р»РёРЅРёРЅРіСЂР°Рґ.ru»):
РЈ меня РІРѕРїСЂРѕСЃ РїРѕ РїРѕРІРѕРґСѓ цифрового рубля. РќРµ приведет ли введение цифрового рубля Рє оттоку финансов РёР· банковской сферы? Р, соответственно, Рє увеличению кредитных ставок РёР·-Р·Р° сокращения выдаваемых кредитов? Ркак вообще будет развитие цифрового рубля влиять РЅР° принятие решения РїРѕ денежно-кредитной политике РІ дальнейшем?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
РњС‹ РЅРµ ожидаем, что введение цифрового рубля будет сопровождаться каким-то значимым оттоком средств СЃРѕ счетов РІ банках. Почему? Р’Рѕ-первых, потому что РјС‹ РЅРµ будем начислять проценты РЅР° те остатки, которые люди держат РЅР° цифровых счетах. Банки обычно РЅР° те средства, которые люди, бизнес держат Сѓ РЅРёС… РЅР° счетах, начисляют проценты. Потому что РјС‹ считаем, что цифровой рубль — это прежде всего именно средство для осуществления расчетов, платежное средство, Р° РЅРµ средство сбережения. Рэто позволит избежать конкуренции цифрового рубля СЃРѕ средствами РЅР° банковских счетах. РњС‹ также планируем установить месячные лимиты РЅР° те СЃСѓРјРјС‹, которые люди РјРѕРіСѓС‚ переводить СЃРѕ СЃРІРѕРёС… безналичных счетов РІ банках РЅР° цифровые кошельки. Если человек РїСЂРё этом несколько месяцев накапливает, то РІСЃСЋ СЃСѓРјРјСѓ РѕРЅ сможет бесплатно переводить. РњС‹ сейчас обсуждаем СЃСѓРјРјСѓ 300 тыс. рублей — это именно лимит для переводов СЃ безналичных РЅР° цифровые кошельки.
При этом мы всегда следим за ликвидностью банков, готовы их поддержать. У нас для этого есть все инструменты. У нас, вы знаете, и в прошлом году были случаи, когда был отток со счетов безналичных в наличные (и в марте, и в сентябре), но люди потом успокаиваются, возвращают деньги в банки. У нас в любом случае есть набор инструментов для того, чтобы в этой ситуации предоставить банкам ликвидность.
Также был вопрос, как цифровой рубль повлияет на кредитование. Уровень ставок в экономике прежде всего зависит и от ключевой ставки, и от денежно-кредитной политики в целом, которую проводит Центральный банк, и от доверия к этой политике, доверия к тому, что мы возвращаем инфляцию к цели 4%. Рна это никак не повлияет введение цифрового рубля.
Рспрос на новую форму денег мы будем учитывать при определении параметров наших операций. Когда мы предоставляем или абсорбируем ликвидность, мы всегда учитываем эти параметры, просто у нас появится для учета еще и цифровой рубль. Рздесь с точки зрения эффективности нашей операционной процедуры никаких вопросов нет.
Но в то же время мы считаем, что введение цифрового рубля положительно скажется на развитии финансового сектора и прежде всего на повышении доступности финансовых сервисов для наших граждан, для бизнеса. Конкуренция между банками усилится, и это будет стимулировать банки, наоборот, предлагать более привлекательные для людей условия: будут начислять проценты на текущие счета, будут снижать барьеры для переводов, потому что у людей будет альтернатива в виде цифрового рубля.
Р’РћРџР РћРЎ (агентство «Р РРђ Новости»):
Первый вопрос касается ставки: до какого уровня все-таки, по оценке ЦБ, должна вырасти инфляция и увеличиться дефицит бюджета, чтобы ЦБ приступил к циклу повышения ставки?
Рвторой вопрос. Вы сказали, что во втором полугодии годовая инфляция ускорится. Будет ли это значительное ускорение? Возможен ли вновь возврат к двузначным значениям?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Когда мы определяем ставку, мы оцениваем весь комплекс факторов и весь комплекс рисков. Мы не можем сказать, что какой-то фактор должен достичь определенного уровня и после этого нужно повышать ставку. Мы смотрим на весь комплекс факторов, которые повлияют на то, достигаем ли мы цели по инфляции 4%. Поэтому никакого уровня текущей инфляции в этом отношении, который задавал бы вот этот триггер, ни тем более дефицита бюджета нет.
РњС‹ текущую инфляцию, естественно, учитываем, РЅРѕ для нас всегда важны устойчивые факторы инфляции, как РѕРЅРё ведут себя Рё какой РїСЂРѕРіРЅРѕР·. Р, конечно, бюджетная политика тоже РІ поле нашего внимания, Рё, как СЏ СѓР¶Рµ сказала, РјС‹ РёСЃС…РѕРґРёРј РёР· тех бюджетных планов, которые сейчас есть Сѓ Правительства. РќРѕ если бюджетный дефицит, структурный дефицит будет расширяться, это будет РѕРґРЅРёРј РёР· оснований для ужесточения денежно-кредитной политики.
РќРѕ надо будет еще раз смотреть РЅР° весь комплекс факторов — РјРѕРіСѓС‚ быть Рё дезинфляционные факторы, которые Р±СѓРґСѓС‚ компенсировать влияние этих проинфляционных.
Что касается динамики инфляции на второе полугодие, действительно, есть проинфляционные факторы. Мы ждем некоторого ускорения, повышения инфляции в устойчивых компонентах. Сейчас они чуть ниже 4%, двухзначных цифр инфляции мы не ждем.
ВОПРОС (проект InvestFuture):
Первый РІРѕРїСЂРѕСЃ касается замороженных акций. Появлялась информация РІ сети Рѕ том, что РѕРґРЅРѕРјСѓ гражданину Р РѕСЃСЃРёРё (РїРѕ индивидуальной заявке, правда, СЃ РџРњР– некой РґСЂСѓРіРѕР№ строны) удалось добиться разморозки. Так ли это? Рзвестно ли вам РїСЂРѕ этот случай, Рё РјРѕР¶РЅРѕ ли надеяться, что это станет некой тенденцией? Есть вообще какие-то РїРѕРґРІРёР¶РєРё РІ этом направлении?
Второй РІРѕРїСЂРѕСЃ касается ограничения доступа Рё торговли акциями РѕР±РѕСЂРѕРЅРЅРѕРіРѕ сектора недружественных стран. Здесь ситуация такая, что Сѓ РјРЅРѕРіРёС… инвесторов эти акции СѓР¶Рµ куплены Рё заморожены. Р’РѕРїСЂРѕСЃ заключается РІ следующем: будет ли делистинг этих бумаг c РЎРџР‘ Биржи? Р, соответственно, после того, как бумаги Р±СѓРґСѓС‚ разморожены, будет ли возможность Сѓ людей РёР· этих активов выйти, РЅРµ потеряв СЃРІРѕРё деньги?
Ртретий РІРѕРїСЂРѕСЃ касается РЅРѕРІРѕРіРѕ типа РРРЎ, потому что здесь тоже есть очень РјРЅРѕРіРѕ моментов, РґРѕ конца непонятных. Р’Рѕ-первых, хотелось Р±С‹ понять, РјРѕР¶РЅРѕ ли будет получать вычет РЅР° РІР·РЅРѕСЃ РѕРґРёРЅ раз или РЅР° протяжении всего СЃСЂРѕРєР° Р¶РёР·РЅРё РРРЎ каждый РіРѕРґ, ежегодно, как сейчас?
Рђ потом второй момент: вывод денег возможен только РІ случае, если РїСЂРѕРёСЃС…РѕРґРёС‚ чрезвычайная жизненная ситуация Рё РѕРЅРё выводятся РЅР° счет медицинской организации? Рли Р¶Рµ, как Рё сейчас, РјРѕР¶РЅРѕ будет просто через закрытие РРРЎ СЃ потерей льготы деньги вывести?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Что касается замороженных активов, нам известны действительно единичные пока случаи как выдачи разрешений, так и отказов. Мы пока не видим тенденции по разморозке, но тем не менее НРД и соответствующие профессиональные участники продолжают работать над тем, чтобы защитить права наших розничных инвесторов.
Что касается доступа бумаг недружественных стран, связанных с оборонно-промышленным комплексом, действительно, предполагается, что торговля ими не будет происходить, будет запрещена торговля. Но, видимо, это повлечет и делистинг.
Р, конечно, РѕРґРёРЅ РёР· РІРѕРїСЂРѕСЃРѕРІ, который требуется РІ СЃРІСЏР·Рё СЃ этим решить: как те люди, которые купили эти бумаги (потому что были разрешения), СЃРјРѕРіСѓС‚ РёР· РЅРёС… выходить. Рто РІРѕРїСЂРѕСЃ для доработки.
Что касается РЅРѕРІРѕРіРѕ типа РРРЎ Рё вывода денег, действительно предполагается возможность использовать средства РРРЎ РІ сложных жизненных ситуациях, Рё случаи такие Р±СѓРґСѓС‚ прописаны. Рто РЅРµ просто возможность вывести средства РІ любой момент, РЅРѕ именно РІ этих жизненных ситуациях Рё понадобится доказать, что эта сложная жизненная ситуация случилась. РЇ надеюсь, что это будет действительно РЅРµ забюрократизировано. Достаточно широкий перечень этих жизненных ситуаций. РЈ людей эти сложные ситуации РјРѕРіСѓС‚ возникать, поэтому, РЅР° наш взгляд, это важно для того, чтобы повысить привлекательность долгосрочных сбережений, РІ том числе РРРЎ РЅРѕРІРѕРіРѕ типа, которые становятся долгосрочными.
Р’РћРџР РћРЎ (газета «Рзвестия»):
Вы сейчас уже принимаете меры к банкам, которые участвуют в программах под слишком низкие ставки по ипотеке. Еще вы также предупреждали о рисках траншевой ипотеки. Скажите, пожалуйста, во-первых, будет ли как-то регулироваться история с траншевой ипотекой? Рпоявились ли какие-то новые, тоже такие же уловки вместо тех, которые уходят?
Рвторой вопрос. Мы тут внезапно узнали со слов Президента, как ни странно (и потом эту тему подхватили), о том, что у нас 80% новостроек не распроданы. Существует некая затоваренность рынка, и действительно, в некоторых регионах уже рэнкинги пошли этих регионов, где наибольшая нераспродажа новостроек. Каким образом отслеживает ЦБ этот процесс? Как это может повлиять на стоимость недвижимости и, как следствие, на ту же инфляцию? Поскольку рынок недвижимости сильно завязан на потребительском спросе, на покупке стройматериалов, ремонтах и так далее.
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Что касается траншевой ипотеки, мы сейчас не видим широкого распространения этих схем. Мы смотрим за этим рынком, и если мы увидим расширение таких механизмов, будем принимать меры. Но, соответственно, банкам и публично, и в целом мы говорим о том, что мы не приветствуем такую траншевую ипотеку.
Если она будет развиваться, будет достаточно жесткое регулирование. Новых схем пока не видим, но будем смотреть, они могут появиться в любой момент. Мы видели в прошлом году и в позапрошлом году, как эти схемы достаточно быстро возникают. Поэтому это предмет постоянного мониторинга.
Что касается затоваренности рынка жилья, разные ситуации в разных регионах. В некоторых регионах действительно доля чуть больше непроданного жилья. На мой взгляд, это результат в том числе и очень быстрого роста цен в предыдущие годы, очень быстрого роста цен на первичном рынке. Рмы выступаем за то, чтобы все-таки даже если существуют эти запасы непроданного жилья, нельзя было бы его продавать людям, которые не могут обслуживать ипотеку, не за счет расширения рисковой ипотеки.
Я думаю, что такие запасы будут постепенно уходить, может быть, и темпы роста цен для этого должны снизиться и будут снижаться. Само по себе это может и увеличивать спрос на ипотеку. Но мы внимательно за этим следим. Вы правы, все показатели рынка жилья нас интересуют, беспокоят, для того чтобы не было рисковой ипотеки, не было каких-то системных последствий.
ВОПРОС (агентство Reuters):
Затухает ли дискуссия о повышении ставки? Меньше ли поддержка у этого варианта была на апрельском заседании по сравнению с мартовским?
Рвторой вопрос. ЦБ и Минфин только сейчас обсуждают лимит на операции иностранцев при выходе из российских активов. А до этого они покупали валюту на рынке безлимитно?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Дискуссия Рѕ повышении ставки РЅРµ затухает. Как СЏ СѓР¶Рµ сказала, РјС‹ этот вариант рассматривали РЅР° заседании Совета директоров. Меньше ли была поддержка этого варианта РЅР° этом заседании? РњРЅРµ кажется, такая Р¶Рµ была поддержка. Рто оценочное понятие, наверное, такая Р¶Рµ.
Что касается лимитов. Правительственная РєРѕРјРёСЃСЃРёСЏ, РєРѕРіРґР° принимала решение РїРѕ разрешению РЅР° сделку Рё, соответственно, потом РЅР° перевод средств, то это осуществлялось без определенного графика, без определенных лимитов. Рто действительно так. Как СЏ СѓР¶Рµ говорила, это РёРЅРѕРіРґР° приводило Рє некоторым колебаниям РЅР° валютном рынке, если сделки были большие. Рпоэтому РјС‹ поддерживаем установление таких лимитов Рё графиков соответственно.
Р’РћРџР РћРЎ («Р оссийская газета»):
Не планирует ли ЦБ давать статистику банковского сектора в разрезе по дружественным валютам и токсичным валютам? Если да, то когда?
А также хотела вернуться к вопросу о переносе ослабления рубля в показатели инфляции. Вы упомянули, что процесс будет растянут во времени. Но в то же время понизили на половину процентного пункта прогноз по инфляции. То есть получается, этот перенос мы не будем наблюдать в текущем году, только в следующем?
Рсогласны ли вы с мнением аналитиков о том, что основные факторы ослабления рубля уже отыграны?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Что касается раскрытия статистики раздельно по дружественным и недружественным валютам, мы сейчас эту тему рассматриваем, решение еще не принято, но мы понимаем, что и банкам, и аналитикам для того, чтобы понимать, какая ликвидность на рынке, структура этой ликвидности, эта информация нужна. Поэтому, надеюсь, решение примем в ближайшее время, оценим все последствия.
Что касается переноса ослабления курса в цены, он происходит, он будет происходить. Он может иметь разные интервалы во времени, но он будет происходить. Ркак я уже сказала, если даже курс останется на нынешнем уровне, это будет проинфляционный фактор, и в том числе на этот год.
Почему мы при этом снизили прогноз инфляции на этот год? Потому что, во-первых, есть факт уже практически за четыре месяца.
Во-вторых, по нашей оценке, разовые дезинфляционные факторы будут действовать более продолжительное время, и в том числе, например, связанные с запасами урожая прошлого года, достаточно большого. Рв этом году ожидается неплохой урожай. То есть это тоже может влиять, играть как дезинфляционный фактор.
Алексей Борисович, добавите? Рпро фактор ослабления курса, отыгран или нет.
Рђ.Р‘. ЗАБОТКРРќ:
Про фактор ослабления курса мы, по-моему, уже много раз говорили. То есть налицо снижение стоимостного объема экспорта и при этом на самом деле довольно быстрое восстановление импорта. Рто, и другое наблюдалось и в конце прошлого года, и в течение I квартала этого года. Соответственно, ослабление текущего счета, связанное с этим, повлекло за собой ослабление обменного курса. Опять же диапазон, в котором находится обменный курс, пока примерно все тот же, в котором он колебался последние несколько лет.
Р РїРѕ РїРѕРІРѕРґСѓ пересмотра РїСЂРѕРіРЅРѕР·Р° был РІРѕРїСЂРѕСЃ РїСЂРѕ это Р¶Рµ Сѓ Дмитрия Бутрина (газета «РљРѕРјРјРµСЂСЃР°РЅС‚». — Ред.). РЇ хочу подчеркнуть, что снижение РїСЂРѕРіРЅРѕР·Р° РЅР° половину процентного пункта РІРѕ РјРЅРѕРіРѕРј отражает более успешную подстройку СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё, ее адаптацию РІ первую очередь РІ части доступности импорта.
Рпоэтому имеющие проинфляционное влияние ограничения РЅР° стороне предложения, которые были связаны СЃ прошлогодними санкционными действиями, разрешаются более успешно, чем РјС‹ предполагали. Р, соответственно, РІ этом РіРѕРґСѓ та инфляция, которая будет связана СЃ этим, РѕРЅР° будет меньше.
Р’РћРџР РћРЎ («Р БК»):
Р’С‹ РЅРµ так давно отмечали, что набор валютных ограничений РЅРµ будет кардинально меняться, РЅРѕ РїСЂРё этом допустили некоторый тюнинг. Могли Р±С‹ РІС‹ уточнить, что подразумевается РїРѕРґ тюнингом? Рто ужесточение или ослабление текущих валютных ограничений?
Рвторой вопрос касается активов российских инвесторов, которые оказались заморожены. Вы в феврале отложили обсуждение вопроса создания компенсационного фонда, потому что были заявления о разблокировке, ведется эта работа. Не кажется ли вам, что так как нет тренда на разблокировку, нет лицензий, можно вернуться сейчас к вопросу компенсационного фонда?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Что касается валютных ограничений, тюнинга, речь РЅРµ идет выраженно РѕР± ослаблении или ужесточении. Речь идет прежде всего Рѕ тюнинге валютных ограничений для юридических лиц. Просто Рє нам обращаются разные компании, РіРѕРІРѕСЂСЏС‚ Рѕ СЃРІРѕРёС… особенностях РїСЂРё проведении внешнеэкономической деятельности. Р РјС‹ готовы Рё можем это учитывать РїСЂРё некотором уточнении тех валютных ограничений, которые существуют. Наша задача здесь — РЅРµ допускать того, чтобы валютные ограничения сильно затрудняли внешнеэкономическую деятельность. Еще раз — речь идет прежде всего Рѕ юридических лицах.
Что касается идеи создания компенсационного фонда, мы ее обсуждали. Потом были надежды, что будет разблокировка активов российских инвесторов, не попавших под санкции, но которые вложились в иностранные ценные бумаги. Мы видим, что это как тенденция действительно пока не реализуется. Но тем не менее идея фонда, на наш взгляд, очень сложно реализуема. Мы сейчас обсуждаем другие альтернативы, и нам бизнес некоторые предложил альтернативы, ищем пока наилучшие варианты.
Но окончательных решений нет, потому что практически все варианты достаточно сложные. Кроме того, что они затрагивают изменения законодательства, надо быть уверенным, что и права инвесторов наших защищаются, не будут оспорены эти решения, нужно оценить, насколько это потребует решения зарубежных регуляторов, которые сложно получить.
Поэтому вот такие разные варианты обсуждаем. Но идея компенсационного фонда пока кажется сложно реализуемой.
Р’РћРџР РћРЎ (Frank Media):
РЈ меня РІРѕРїСЂРѕСЃ, связанный СЃ локализованными РІ Р РѕСЃСЃРёРё ОФЗ. Объем этих бумаг, которые, если РјРѕР¶РЅРѕ так выразиться, переехали РІ Р РѕСЃСЃРёСЋ, довольно значительный. Операции СЃ РЅРёРјРё сейчас ограничены, однако интересно, какова стратегия финансовых властей? Р’С‹ надеетесь, что эти бумаги Р±СѓРґСѓС‚ послушно держать РґРѕ погашения, или Сѓ вас есть РґСЂСѓРіРёРµ варианты, как рынок может «РїРµСЂРµРІР°СЂРёС‚СЊ» навес РёР· этих бумаг Рё РЅРµ давить РЅР° РєСЂРёРІСѓСЋ ОФЗ?
Рбыла гипотеза, что поскольку есть точечные послабления для санкционных банков на покупку локализованных бумаг, то это могло оказать давление на рубль в апреле. Действительно ли в этом есть доля правды?
Рхочется понять, много ли было сделок по учету обязательств за счет этих бумаг, за счет локализованных ОФЗ?
Ру меня еще небольшой вопрос на тему околонулевой ипотеки. Поскольку эта тема, хочется верить, доживает свое, очень интересно, сколько околонулевой ипотеки сейчас на балансах банков? Считаете ли вы такие портфели токсичными с точки зрения учета доходов, полученных банками по таким кредитам? Удалось ли ЦБ, по вашему мнению, купировать риски дешевой ипотеки? Ринтересно, сколько резервов банкам придется создать по новым требованиям? Ваши ожидания?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Что касается ОФЗ, выкупленных у иностранцев, у нерезидентов российскими участниками рынка, они действительно находятся в портфелях до погашения. Рмы пока не меняли позицию: считаем, что они там должны находиться. Мы не видим нарушений этого порядка.
Действительно, какая-то часть обязательств гасилась за счет ОФЗ. У меня сейчас под рукой нет цифры, были сделки, но не массовые. Нельзя сказать, что очень значимые, не маленькие, но и не значимые, такие, скажем, которые несильно повлияли в целом на финансовую ситуацию.
Что касается влияния на курс в апреле. На наш взгляд, на курс в апреле ситуация со сделками между резидентами и нерезидентами по выкупу ОФЗ не повлияла. Все-таки основное влияние на курс было со стороны текущего счета, динамики экспорта-импорта, потому что основные сделки по продаже-покупке этих ОФЗ осуществлялись в прошлом году. Ресли и было влияние на курс, то это было в основном в прошлом году.
РџРѕ околонулевой ипотеке. Объемы льготной ипотеки РѕС‚ застройщика, РїРѕ нашим оценкам, — это около 800 млрд рублей. Если говорить Рѕ доле РІ целом РѕС‚ ипотечных кредитов, то это 5%. РўРѕ есть РІ целом для ипотечного портфеля банков это РЅРµ создает большой проблемы. Нас беспокоило, что РѕРЅР° очень быстро росла. РќР° наш взгляд, разрастания этой проблемы РјС‹ РЅРµ допустили, Рё РјС‹ РЅРµ допустим, так как ввели регулирование.
Насколько эти СЂРёСЃРєРё РїРѕ этим 5% ипотечного портфеля РјРѕРіСѓС‚ реализоваться? Рто зависит РѕС‚ того, как будет развиваться ситуация дальше РЅР° рынке жилья. Рти СЂРёСЃРєРё РјРѕРіСѓС‚ возникать РІ каком случае? Если цены РЅР° рынке жилья РЅРµ Р±СѓРґСѓС‚ расти, Р° цена квартиры, полученной РїРѕ ипотеке РѕС‚ застройщика, СѓР¶Рµ завышена, потому что получена РЅР° первичном рынке. Рђ человеку, например, надо будет продать эту квартиру РЅР° вторичном рынке РёР·-Р·Р° изменившихся жизненных обстоятельств — тогда эти СЂРёСЃРєРё РјРѕРіСѓС‚ реализоваться. РќР° наш взгляд, СЂРёСЃРє РїРѕ этой части портфеля может быть повышенным РіРґРµ-то РІ течение
Мы видим, что о новом регулировании банки предупреждали застройщиков еще в конце прошлого года. Рс начала этого года околонулевая ипотека почти ушла, но появилась ипотека под
Что касается резервов, требования по повышенным резервам распространяются на новые кредиты, которые выдаются с 15 марта, то есть регулирование вступило в силу с 1 апреля, но распространяется на портфель с 15 марта.
Поэтому если банки будут продолжать выдавать такие новые ипотечные кредиты, им, конечно, придется создавать соответствующие резервы.
Р’РћРџР РћРЎ (телеканал «РќРўР’»):
Центробанк не раз высказывался против обращения криптовалют на территории России из-за рисков для граждан. При этом ЦБ выступает за цифровой рубль. А есть ли у цифрового рубля какие-то риски для граждан?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Цифровой рубль Рё криптовалюты — это абсолютно разные вещи. РЈ цифрового рубля нет никаких СЂРёСЃРєРѕРІ, это национальная форма денег, РіРґРµ понятно, кто отвечает Р·Р° этот цифровой рубль, кто его эмитирует. Потому что криптовалюты ничем РЅРµ обеспечены, непонятно, кто отвечает, очень волатильны. Цифровой рубль — это так Р¶Рµ, как Рё наличный, Рё безналичный рубль — национальная валюта. Поэтому никаких СЂРёСЃРєРѕРІ здесь нет.
Р’РћРџР РћРЎ (подкаст «РџСЂРѕСЃС‚Рѕ Рѕ финансах», Рі. РљРёСЂРѕРІСЃРє):
Какой объем цифровых рублей планируется выпустить в обращение в период с 2024 по 2026 год?
Рвторой РІРѕРїСЂРѕСЃ. Заявлено, что транзакции посредством цифрового рубля РјРѕР¶РЅРѕ будет осуществлять без доступа Рє сети Рнтернет. Сориентируйте, пожалуйста, как это будет работать Рё примерно РІ какие СЃСЂРѕРєРё это планируется реализовать?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Банк России не устанавливает никаких целевых показателей по объему цифровых рублей. Рмы не стремимся к тому, чтобы увеличить их количество. Мы считаем, что появление альтернативы в виде цифрового рубля даст прежде всего выгоду гражданам, в том числе если они будут держать деньги на текущих счетах, как они сейчас держат без начисления процентов для осуществления переводов. Банки будут начислять им больше процентов на такие текущие счета, потому что у людей будет бесплатная альтернатива. Рскорее это будет выражаться в том, что люди будут больше получать доходов от размещения своих средств в банках.
Робъем СЌРјРёСЃСЃРёРё цифровых рублей будет зависеть РѕС‚ СЃРїСЂРѕСЃР° граждан Рё бизнеса РЅР° использование цифрового рубля. РћРЅРѕ будет абсолютно добровольным: люди сами Р±СѓРґСѓС‚ выбирать, какой формой денег РѕРЅРё хотят пользоваться РІ каждом конкретном случае — наличными, безналичными, цифровыми рублями. Рто касается РІ том числе выплаты Рё пенсий, Рё заработных плат — например, работникам бюджетной сферы.
Как СЏ СѓР¶Рµ говорила, РјС‹ тем РЅРµ менее планируем максимальный лимит для пополнения цифровых кошельков СЃ безналичных счетов. Рто РЅСѓР¶РЅРѕ для того, чтобы была предсказуемость для банков относительно потенциального оттока средств РІ цифровые рубли.
Р, как РІС‹ знаете, РјС‹ делали тест, сейчас будем выходить РЅР° пилот, РґРѕ широкого распространения цифровых рублей должен успешно завершиться пилот. РњС‹ будем его проводить столько, сколько РЅСѓР¶РЅРѕ, как РјРёРЅРёРјСѓРј РґРѕ конца этого РіРѕРґР°, может быть, дольше.
Что касается технологии использования цифровых рублей там, РіРґРµ нет Рнтернета. РњС‹ считаем, что это РѕРґРЅРѕ РёР· потенциальных преимуществ цифрового рубля. Работаем над этим, эта сложная технологическая задача находится РІ проработке. РњС‹ Рѕ сроках сможем сказать, РєРѕРіРґР° будем уверены, что эта технология СѓР¶Рµ готова.
Р’РћРџР РћРЎ (газета «РђСЂРіСѓРјРµРЅС‚С‹ Рё факты»):
Первый вопрос про цифровой рубль. Вот вы говорите, что это форма национальной валюты и она эквивалентна безналичному и наличному рублю, но при этом цифровой рубль не является средством накопления, на него не идут проценты и просто держать на счете цифровые рубли невыгодно. Не видите ли вы противоречия в том, что одна из форм национальной валюты не является средством накоплений? Ведь это одна из функций денег.
А второй вопрос про курс. Когда наши мужчины осенью уходили по частичной мобилизации, то на выплаты в 200 тыс. рублей они могли купить товаров больше, чем на 3 тыс. долларов. Сейчас это заметно меньше, чем 3 тыс. долларов. Не получится ли так, что когда они вернутся из окопов, то увидят, что на эти деньги они смогут купить гораздо меньше импортных и отечественных товаров?
Ртретий РІРѕРїСЂРѕСЃ РїСЂРѕ СЂСѓРїРёРё. РРЅРґРёСЏ активно закупает нефть Рё РґСЂСѓРіРёРµ товары РІ Р РѕСЃСЃРёРё Р·Р° СЂСѓРїРёРё. Р’ экспертном сообществе РіРѕРІРѕСЂСЏС‚, что экспортеры испытывают трудности СЃ тем, чтобы вывести эти СЂСѓРїРёРё СЃРѕ счетов РёРЅРґРёР№СЃРєРёС… банков обратно РІ Р РѕСЃСЃРёСЋ. Р’РёРґРёС‚ ли Банк Р РѕСЃСЃРёРё РІ этом проблему?
Рвообще, когда появятся финансовые инструменты для граждан в России в рупиях? Рекомендуете ли вы к ним присматриваться обычным людям?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Что касается цифровых рублей Рё возможности РёС… накапливать, РјС‹ действительно РіРѕРІРѕСЂРёРј, что это платежное средство, РЅРѕ РЅРµ средство сбережений. Почему? Потому что РјРѕР¶РЅРѕ будет бесплатно проводить переводы, РЅРѕ проценты начисляться РЅРµ Р±СѓРґСѓС‚. Почему РјС‹ РіРѕРІРѕСЂРёРј, что это РЅРµ форма сбережений? Накапливать РІ цифровых рублях — пожалуйста, РјРѕР¶РЅРѕ, РІС‹ можете накапливать, нет никаких проблем.
РќРѕ РєРѕРіРґР° РјС‹ РіРѕРІРѕСЂРёРј Рѕ сбережениях — это сохранение покупательной способности ваших денег, то есть РѕРЅРё РЅРµ обесцениваются инфляцией, РЅР° РЅРёС… должны начисляться проценты. Даже если инфляция будет около 4%, РѕРЅР° РІСЃРµ равно будет. Рчтобы сбережения РЅРµ теряли покупательную способность, чтобы люди могли РІ РЅРёС… реально сберегать, сберегать покупательную способность, РЅСѓР¶РЅРѕ, чтобы кто-то начислял проценты, Р° это РїСЂРѕРёСЃС…РѕРґРёС‚ только СЃ безналичным рублем.
Да, формально вы можете сейчас и наличные накапливать, но это, на мой взгляд, не форма сбережения, потому что у вас тоже не начисляются проценты. Рнакопления в наличных, если происходит инфляция, обесцениваются, их покупательная способность снижается. Реще раз: накапливать можно, но это действительно не форма сбережений.
Что касается второго РІРѕРїСЂРѕСЃР°, покупательная способность РІСЃРµ-таки определяется инфляцией — тем, сколько РІС‹ РЅР° определенную СЃСѓРјРјСѓ средств можете купить товаров Рё услуг, Р° РЅРµ сколько РІС‹ можете купить долларов; РЅРµ столько валютным РєСѓСЂСЃРѕРј, сколько инфляцией. Рто важно для людей РІ первую очередь. Р РјС‹ добиваемся того, чтобы инфляция снижалась Рё покупательная способность денег сохранялась. Рто ценовая стабильность. Рто сохраняет средства наших граждан РѕС‚ обесценения.
Рчтобы сбережения сохраняли свою покупательную способность с течением времени, их можно разместить на банковском депозите. Те проценты, которые банки предлагают (например, сегодня это
Что касается третьего вопроса, действительно, у нас сейчас активно происходит переход расчетов в национальные валюты, разные национальные валюты, но этот переход разный, потому что некоторые национальные валюты имеют ограничения, в том числе валютные ограничения.
Да, РёРЅРґРёР№СЃРєРёРµ СЂСѓРїРёРё нашим экспортерам достаточно сложно репатриировать, вывести Р·Р° рубеж, то есть РЅР° эти СЂСѓРїРёРё должен быть либо предъявлен СЃРїСЂРѕСЃ РїРѕ импорту, импортеры должны переходить РЅР° РїРѕРєСѓРїРєСѓ импорта РІ РРЅРґРёРё РІ СЂСѓРїРёСЏС…, либо РѕРЅРё должны вкладываться РІ какие-то финансовые активы рупийные. Рэти проблемы известны. РњС‹ РёС…, естественно, обсуждаем.
Что касается финансовых инструментов, выраженных РІ СЂСѓРїРёСЏС…, которые Р±СѓРґСѓС‚ доступны РЅР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРј рынке, РІ ближайшее время РІСЂСЏРґ ли это случится, потому что Сѓ РРЅРґРёРё есть валютные ограничения.
Р’РћРџР РћРЎ (газета «Р’едомости»):
Можете ли РІС‹ рассказать, РІРѕ сколько ЦБ оценивает отток капитала РёР·-Р·Р° СѓС…РѕРґР° зарубежных компаний СЃ СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРіРѕ рынка? Рто первый РІРѕРїСЂРѕСЃ.
Реще Сѓ меня есть такой РІРѕРїСЂРѕСЃ, РѕРЅ касается ЦФА (цифровые финансовые активы. — Ред.). Недавно Норникель запустил СЃРІРѕСЋ программу для вознаграждения сотрудников, Рё РѕРЅ выпускает ЦФА РЅР° СЃРІРѕРё акции, РЅРѕ, как известно, РїРѕ закону нельзя публичным компаниям размещать ЦФА, поэтому РѕРЅРё это делают РЅРµ РІ РїСЂРёРІСЏР·РєРµ Рє акциям, Р° Рє РёС… стоимости. Р’РѕС‚ как ЦБ смотрит РЅР° такую практику? РќРµ может ли это привести Рє тому, что СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёР№ инвестор может разочароваться РІ какой-то степени РІ рынке ЦФА, который Рё так только начал СЃРІРѕРµ развитие? Потому что РѕРЅ приобретает РІСЂРѕРґРµ Р±С‹ ЦФА РЅР° акции, РЅРѕ РїРѕ факту РёРјРё Рё РЅРµ владеет.
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Что касается оттока капитала за рубеж, отдельно выделить категорию, связанную со сделками по продаже активов нерезидентов и выводом этих средств, наверное, затруднительно. Статистика нам не дает таких цифр. Но они в целом на платежный баланс влияют.
Алексей Борисович, есть у вас какие-то цифры?
Рђ.Р‘. ЗАБОТКРРќ:
Если посмотреть РЅР° прошлый РіРѕРґ, то что РјС‹ раскрывали РІ составе РіРѕРґРѕРІРѕРіРѕ отчета Рё РІ С…РѕРґРµ обсуждения РІ Госдуме РЅР° этот счет. Сокращение участия РІ капитале — как РІ прямых инвестициях, так Рё РІ портфельных — РїРѕ итогам прошлого РіРѕРґР° составило РїРѕСЂСЏРґРєР° 35 млрд долларов. РќРѕ это РЅРµ выход иностранных компаний, это более широкая категория инвестиций.
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Что касается ЦФА, СЏ конкретные инструменты комментировать РЅРµ Р±СѓРґСѓ. РќРѕ, безусловно, для нас является очень важным, чтобы права инвесторов РІ цифровые финансовые активы были защищены, чтобы РѕРЅРё понимали СЂРёСЃРєРё этих активов Рё что РѕРЅРё РјРѕРіСѓС‚ получить РІ ответ. Рто относится Рє любым инвестициям РЅР° рынке ценных бумаг РІРЅРµ зависимости РѕС‚ того, РІ какой форме РѕРЅРё предлагаются — РІ обычной, РІ цифровой форме — Рё РјС‹ Р·Р° этим будем внимательно следить.
ВОПРОС (блог Anna_finance):
Р’РѕРїСЂРѕСЃ больше связан СЃ основами финансовой грамотности, личных финансов. Очень хотелось Р±С‹ запретить «С…олодные» Р·РІРѕРЅРєРё СЃ рекламой кредитов. Рдействительно, финансово грамотный человек выбирает кредиты Рё условия кредита, понимая, зачем РѕРЅ кредит берет. Р, скорее всего, «С…олодные» Р·РІРѕРЅРєРё СЃ формулировкой: «РЎРєРѕСЂРѕ отпуск, скорее всего, деньги РЅСѓР¶РЅС‹ или деньги РЅСѓР¶РЅС‹ всем», РїСЂРёРІРѕРґРёС‚ Рє тому, что люди эмоционально берут кредиты, РЅРµ осознавая, что РѕРЅРё делают. Р, соответственно, это плохие кредиты РЅР° плохих условиях, РґРѕСЂРѕРіРёРµ для людей. Рполучается, что разрешение РІРѕС‚ этих агрессивных реклам таких РґРѕСЂРѕРіРёС… «РґРѕСЃС‚упных» кредитов РїСЂРёРІРѕРґРёС‚ Рє тому, что это РЅРµ помогает людям. Кредит РЅРµ помогает как инструмент, Р° наоборот, страдают те, кто Рё так финансово РїРѕРєР° еще РЅРµ очень грамотный.
Есть ли план Сѓ Центрального банка каким-то образом контролировать эту ситуацию? Потому что РІ некоторых странах действительно есть практика наказывать РїСЂСЏРјРѕ штрафами те компании, которые агрессивно рекламируют СЃРІРѕРё услуги. Хотя как СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚ СЏ РІРёР¶Сѓ здесь Рё конфликт интересов некий, потому что Центральный банк поддерживает банковскую систему, Р° значит, реклама кредитов поддерживает коммерческие банки. Что важнее получается — поддержать обычного человека, РЅРµ очень хорошо разбирающегося, или банк?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Спасибо большое Р·Р° ваш РІРѕРїСЂРѕСЃ, действительно очень важный Рё жизненный. Хочу сказать, что РјС‹ этого конфликта интересов Сѓ себя РЅРµ ощущаем. Для нас самое важное — это защита прав потребителей РЅР° финансовых рынках. Р’СЃРµ финансовые институты, безусловно, должны быть устойчивыми, РЅРѕ смысл РёС… существования — это предоставление финансовых сервисов.
Рмы всегда боролись с практикой, когда некоторые финансовые институты, которые оказываются в не очень хорошей ситуации, пытаются ее улучшить путем разных мошеннических схем, как раньше было с отмыванием, то, что мы практически побороли, с отмыванием средств, незаконными разными операциями. В последнее время часто видим схемы, когда просто людей обманывают, навязывают им продукты, мисселинг.
Рвот агрессивная реклама, о чем вы говорите, это действительно стало большой проблемой для людей. Рпроблема, когда эмоционально берут ненужный продукт. Даже если они этот продукт не берут, бесконечные звонки просто раздражают людей.
Первое, из чего мы исходим: что у любого финансового продукта (сейчас мы развиваем эту тему) должна быть пользовательская, потребительская ценность. Ни в коем случае нельзя людям навязывать то, что для них ценности не представляет.
Что касается рекламы, казалось бы, тема простая, но ее действительно достаточно сложно побороть, потому что часто люди дают согласие на получение звонков, на получение рекламы, подписывая большой длинный контракт и даже не замечая, что они дали такое согласие.
Поэтому первое, что РјС‹ сейчас хотим сделать, — это то, чтобы такое согласие оформлялось отдельным документом СЃ отдельной РїРѕРґРїРёСЃСЊСЋ. Хотя Р±С‹ чтобы человек обратил РЅР° это внимание. Рли специальная форма РЅР° сайте соответственно. Рдолжен быть обязательно конечный СЃСЂРѕРє этого согласия, то есть РѕРЅ РЅРµ может продлеваться автоматически. Закончился некий определенный СЃСЂРѕРє, его, может быть, даже РЅСѓР¶РЅРѕ установить рекомендательно, Рё РѕРЅРѕ исчезает.
Если человек не давал согласия, а реклама ему поступает, звонки поступают, сейчас он может обратиться в ФАС, но он должен быть уверен, что он такого согласия не давал. Будем смотреть, какие еще меры можно принять для того, чтобы эту ситуацию побороть.
Р’РћРџР РћРЎ (агентство «Рнтерфакс»):
Оценивал ли ЦБ, какой объем средств направят в бюджет банки в рамках разового взноса (windfall tax)? Будет ли нынешняя конфигурация законопроекта учитывать позицию ЦБ, что такой налог должны платить только банки, которые не пользуются послаблениями от Центрального банка?
Реще РІРѕРїСЂРѕСЃ. Р’ конце РёСЋРЅСЏ истекает часть послаблений, которые ЦБ давал банкам РІ прошлом РіРѕРґСѓ, — Рє примеру, РїРѕ резервам РЅР° кредиты юрлиц. ЦБ РіРѕРІРѕСЂРёР», что планирует модифицировать часть мер, Р° часть оставить РЅР° постоянной РѕСЃРЅРѕРІРµ. Можете РІС‹ поподробнее рассказать, что будет модифицировано, Р° что сохранится РІ регулировании РЅР° постоянной РѕСЃРЅРѕРІРµ?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Что касается разового взноса, мои коллеги в Центральном банке оценивали это для каждого банка, который потенциально подпадает под такой взнос. Большого влияния на финансовые показатели нет, нет никакого влияния на финансовую устойчивость, общую цифру я сейчас не назову.
Что касается того, что эти налоги могут платить только те, которые не пользуются регуляторными послаблениями, в любом случае в оценке прибыли за
Что касается судьбы дальнейших послаблений, сейчас идут обсуждения. Когда решения будут приняты, мы комплексно расскажем, как всегда: что остается, что модифицируется, что уже не продлевается.
Р’РћРџР РћРЎ (Fomag.ru):
Некоторые эксперты причисляют рост М2 к серьезному проинфляционному фактору, а другие с этим не согласны и считают, что это в данном случае технический некий показатель, который не стоит в данном контексте в данный момент рассматривать.
Второй вопрос про рынок евробондов. Многие наши крупнейшие компании много лет получали долговое финансирование на Западе. Сейчас этот рынок для них закрыт. В связи с этим возникают ли какие-то проблемы у этих компаний с финансированием? Отечественный рынок выдержит ли такую нагрузку, чтобы их финансировать? Какие здесь существуют механизмы, кроме замещающих облигаций? Есть ли еще что-то, чтобы поддержать отечественные компании?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Действительно, РІС‹ упомянули замещающие облигации, потому что такое замещение внешнего финансирования внутренним СѓР¶Рµ активно РїСЂРѕРёСЃС…РѕРґРёС‚, Рё РѕРґРёРЅ РёР· инструментов — это замещающие облигации. РњС‹ считаем, что наш рынок облигаций вполне справится СЃ дальнейшим замещением выпадающего внешнего финансирования. Например, те средства, которые наши компании должны заплатить РїРѕ евробондам РІ этом РіРѕРґСѓ, это, наверное, чуть больше 7 млрд долларов РЎРЁРђ. РќРѕ Р·Р° 2022 РіРѕРґ весь рынок корпоративных облигаций Сѓ нас вырос РЅР° треть — СЃ 10 РґРѕ 13,3 трлн рублей. РўРѕ есть РІРѕС‚ эта СЃСѓРјРјР° 7 млрд долларов РЎРЁРђ — это РіРґРµ-то 20% прироста рынка РІ прошлом РіРѕРґСѓ, то есть наш рынок вполне может это заместить.
Конечно, нам РЅСѓР¶РЅРѕ всем работать над привлекательностью таких корпоративных облигаций для инвесторов, Рё здесь обязательно раскрытие информации, улучшение практик корпоративного управления — это необходимые элементы для того, чтобы инвесторы охотнее вкладывали РІ СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёР№ рынок ценных бумаг.
Что касается Рњ2, РјС‹ смотрим, естественно, РЅР° денежные агрегаты, Рё РЅРµ только РЅР° РЅРёС…. Р’ прошлом РіРѕРґСѓ больше внимания обращали РЅР° агрегат Рњ2РҐ — это широкая денежная масса, которая учитывает Рё валютную составляющую. Почему это важно? Потому что Сѓ нас как раз происходило РІРѕС‚ это активное замещение, Рѕ чем РІС‹ говорили, валютных заимствований рублевыми, валютные депозиты РІ банковской системе переходили РІ рублевые. Рэто влияло РЅР° то, что Рњ2 СЂРѕСЃ опережающими темпами. РќРѕ РјС‹ ожидаем, что этот процесс РІСЃРµ-таки будет завершаться Рё темпы роста Рњ2 Рё Рњ2РҐ Р±СѓРґСѓС‚ СѓР¶Рµ ближе. Сколько РјС‹ прогнозируем? Где-то около
Рђ.Р‘. ЗАБОТКРРќ:
Да.
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Но в целом денежное предложение, конечно, рассматриваем в контексте того, как оно влияет на спрос в экономике и на инфляцию. Алексей Борисович, добавите?
Рђ.Р‘. ЗАБОТКРРќ:
Важной ремаркой является то, что рост денежной массы в прошлом году действительно был на многолетних максимумах. Про М2 уже все сказано, но даже для М2Х показатель годового темпа прироста
Но этот процесс тоже конечен, и, наверное, для того, чтобы инфляция была устойчива в районе 4%, требуются несколько более низкие темпы денежной массы, чем те, которые демонстрировались в предыдущем году.
ВОПРОС (агентство Bloomberg):
Р’ СЃРІСЏР·Рё СЃРѕ РЎР’Рћ растет роль полевых учреждений ЦБ. Как ЦБ развивает СЃРІРѕСЋ систему полевых учреждений? Растет ли РёС… количество? Нанимается ли больше персонала, закупается ли что-то для РЅРёС…, внедряются ли РРў-решения?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Единственное, что могу сказать, что полевые учреждения осуществляют свои функции в соответствии с тем, что установлено в законодательстве.
Р’РћРџР РћРЎ (газета «РљРѕРјРјРµСЂСЃР°РЅС‚»):
В заявлении Совета директоров указана предполагаемая реакция Центробанка на расширение бюджетного дефицита в этом году. Как изменится прогноз, с вашей точки зрения, в случае, если произойдет обратное, если бюджетный дефицит по итогам будет меньше, а не больше планируемого?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
Рто будет дезинфляционный фактор, очевидно.
Рђ.Р‘. ЗАБОТКРРќ:
Рто будет зависеть РѕС‚ того, Р·Р° счет чего этот дефицит будет меньше. Р’Рѕ-первых, колебания дефицита, связанные СЃ колебанием нефтегазовых РґРѕС…РѕРґРѕРІ, РЅР° динамику СЃРѕРІРѕРєСѓРїРЅРѕРіРѕ СЃРїСЂРѕСЃР° РЅРµ влияют, потому что РѕРЅРё полностью компенсируются бюджетным правилом. РќРѕ даже СЃ точки зрения ненефтегазового дефицита РЅР° самом деле значимо то, каким образом этот дефицит финансируется, Рё так далее.
Поэтому такое РїСЂСЏРјРѕРµ правило простое дать сложно, РЅРѕ РІ первом приближении, как Рльвира Сахипзадовна сказала, безусловно, сокращение структурного дефицита — это то, что РІРЅРѕСЃРёС‚ отрицательный вклад РІ динамику СЃРѕРІРѕРєСѓРїРЅРѕРіРѕ СЃРїСЂРѕСЃР° РїРѕ сравнению СЃ альтернативным базовым сценарием Рё, соответственно, РїСЂРё прочих равных предполагает более РјСЏРіРєСѓСЋ денежно-кредитную политику, чем РІ случае СЃ более значительным структурным дефицитом.
Р’РћРџР РћРЎ (РРђ «РЈСЂР°Р»Р±РёР·РЅРµСЃРєРѕРЅСЃР°Р»С‚РёРЅРі», Екатеринбург):
Р’ течение 2022 РіРѕРґР° Рё РІ начале 2023 РіРѕРґР° были сделаны довольно серьезные финансовые вливания РІ СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєСѓСЋ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєСѓ — как РІ конкретно социальные выплаты, так Рё РІ помощь предприятиям для решения проблем импортозамещения, Рё это РЅРµ вызвало СЂРѕСЃС‚ цен.
РџСЂРё этом потребительская активность остается сдержанной. РќРµ рассматривается ли РІ таких условиях возвращение Рє идее «РІРµСЂС‚олетных денег» для стимулирования потребительской активности?
Р.РЎ. РќРђР‘РУЛЛРРќРђ:
РЇ начну СЃ конца, СЃ «РІРµСЂС‚олетных денег». Р’С‹ помните нашу позицию: РјС‹ проти⠫вертолетных денег», РјС‹ Р·Р° адресную поддержку наиболее уязвимых социальных РіСЂСѓРїРї РІ периоды, РєРѕРіРґР° РїСЂРѕРёСЃС…РѕРґРёС‚ значительное падение РґРѕС…РѕРґРѕРІ. Р’С‹ знаете, некоторые страны использовали что-то РїРѕРґРѕР±РЅРѕРµ «РІРµСЂС‚олетным деньгам», чтобы оживить СЃРїСЂРѕСЃ (это было РІРѕ время пандемии), Рё РІ итоге после завершения локдаунов эти страны столкнулись СЃ большим навесом неудовлетворенного СЃРїСЂРѕСЃР°, СЃ большим навесом сбережений. Ограничения СЃРѕ стороны предложения РЅРµ позволяли производить достаточно товаров, Рё РІ итоге инфляция РІ этих странах выросла РґРѕ
Что касается потребительской активности. Действительно, потребительский СЃРїСЂРѕСЃ был сдержанным РІРѕ РјРЅРѕРіРѕРј РёР·-Р·Р° неопределенности. Высокая РЅРѕСЂРјР° сбережений. Сейчас РЅРѕСЂРјР° сбережений СѓР¶Рµ снижается. Потребительский СЃРїСЂРѕСЃ активизируется. Важный индикатор этого — РІ том числе мартовское оживление розничного кредитования. Бюджетная поддержка РІ прошлом РіРѕРґСѓ как раз компенсировала провал РІ потребительском СЃРїСЂРѕСЃРµ. РЈ нас был провал РІ потребительском СЃРїСЂРѕСЃРµ, Рё бюджет СЃРІРѕРёРјРё расходами это компенсировал. Р РїРѕ сути дела такая бюджетная поддержка позволила предотвратить избыточное проседание СЃРѕРІРѕРєСѓРїРЅРѕРіРѕ СЃРїСЂРѕСЃР° Рё также расшивала СѓР·РєРёРµ места РЅР° стороне предложения. Р, соответственно, РјС‹ вошли РІ этот РіРѕРґ СЃ текущим темпом роста цен около 4% (РІ пересчете РЅР° РіРѕРґ. — Ред.). РќРѕ РїРѕ мере восстановления потребительской уверенности, расширения потребительского СЃРїСЂРѕСЃР° — РјС‹ СѓР¶Рµ начинаем это видеть РІ данных — если масштаб государственного СЃРїСЂРѕСЃР° будет неизменным, то это может приводить Рє усилению инфляционного давления. Наша задача — проводить денежно-кредитную политику, учитывая это, чтобы динамика СЃРѕРІРѕРєСѓРїРЅРѕРіРѕ СЃРїСЂРѕСЃР° — Рё бюджетного, Рё государственного, Рё инвестиционного, Рё потребительского — была соразмерна возможностям СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё, возможностям наращивания производства товаров Рё услуг для того, чтобы обеспечить инфляцию РЅР° целевом СѓСЂРѕРІРЅРµ.
Спасибо за внимание.