Денежно-кредитная политика
Граждане и компании с 13 июня 2024 года не могут покупать и продавать доллары США и евро на бирже, но могут продолжать покупать и продавать их через российские банки. Все средства в долларах США и евро на счетах и вкладах остаются сохранными. По ним действует прежний режим выдачи средств, установленный Банком России.
Банк России рассчитывает официальные курсы доллара США и евро по отношению к рублю по внебиржевому рынку. Методология расчета опубликована на нашем сайте. Курс остается единым и рыночным, лишь изменяется круг данных для его расчета. Следует отметить, что и международный валютный рынок, и внутренние валютные рынки большинства стран мира являются именно внебиржевыми. Биржевая торговля валютой не является необходимым условием для конвертируемости национальной валюты, свободного обращения иностранной валюты и рыночного курсообразования.
Курс ключевых валют по отношению к рублю определяется балансом спроса и предложения валюты, полученной от внешнеторговой деятельности, и не зависит от торговой площадки, на которой заключаются сделки.
Что такое курс рубля и почему он меняется?
РљСѓСЂСЃ рубля Рє иностранной валюте (прямая котировка) — это стоимость РѕРґРЅРѕРіРѕ рубля, выраженная РІ единицах иностранной валюты (возможен расчет РєСѓСЂСЃР° рубля Рё РїРѕ отношению Рє РіСЂСѓРїРїРµ валют). Для большинства валют обычно используют обратную котировку, то есть РєСѓСЂСЃ иностранной валюты Рє рублю — стоимость РѕРґРЅРѕР№ единицы иностранной валюты, выраженная РІ рублях. Повышение РєСѓСЂСЃР° иностранной валюты Рє рублю означает ослабление рубля, снижение РєСѓСЂСЃР° иностранной валюты — его укрепление.
Курс иностранной валюты к рублю определяется соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. Причинами изменения валютного курса могут быть любые факторы, воздействующие на изменение этого соотношения: изменение объемов внешней торговли, импортных и экспортных цен, уровней инфляции и процентных ставок в России и за рубежом; темпы экономического роста; возможные периоды нестабильности в России и мире, определяющие настроения и ожидания инвесторов; изменения денежно-кредитной политики (ДКП) центральных банков как России, так и других стран; ожидания хозяйствующих субъектов.
Таким образом, курс валюты зависит от множества факторов. В процесс курсообразования может вмешиваться и центральный банк страны. Степень вмешательства определяет режим валютного курса, который был выбран, правила регулирования валютных операций и возможности центрального банка влиять на курс.
Рнформация Рѕ динамике РєСѓСЂСЃР° рубля Рё факторах, оказывающих РЅР° нее влияние, содержится РІ ежеквартальном Докладе Рѕ денежно-кредитной политике.
Р’ Р РѕСЃСЃРёРё действует режим плавающего валютного РєСѓСЂСЃР°. Рто означает, что РєСѓСЂСЃ иностранной валюты Рє рублю определяется рыночными силами — соотношением СЃРїСЂРѕСЃР° РЅР° иностранную валюту Рё ее предложения РЅР° валютном рынке.
Таким образом, РєСѓСЂСЃ рубля РЅРµ определяется правительством или центральным банком, РѕРЅ РЅРµ является фиксированным Рё какие-либо цели РїРѕ СѓСЂРѕРІРЅСЋ РєСѓСЂСЃР° или темпы его изменения РЅРµ устанавливаются. Банк Р РѕСЃСЃРёРё РІ нормальных условиях РЅРµ совершает валютных интервенций СЃ целью повлиять РЅР° динамику РєСѓСЂСЃР° рубля. Рто отличает режим плавающего валютного РєСѓСЂСЃР° РѕС‚ многочисленных разновидностей режима управляемого РєСѓСЂСЃР°.
Банк России перешел к режиму плавающего валютного курса в ноябре 2014 г.
Подробнее о курсовой политике Банка России.
Плавающий РєСѓСЂСЃ является важной составляющей режима таргетирования инфляции, РїСЂРё котором главная цель центрального банка — обеспечение ценовой стабильности. Такой РєСѓСЂСЃ позволяет Банку Р РѕСЃСЃРёРё проводить самостоятельную ДКП, направленную РЅР° решение внутренних задач, Р° именно РЅР° снижение инфляции.
Плавающий курс действует как встроенный стабилизатор экономики, и это его основное преимущество по сравнению с управляемым курсом. Плавающий курс помогает экономике подстраиваться под меняющиеся внешние условия и сглаживать их воздействие.
Режим фиксированного или управляемого курса делает ДКП зависимой от политики других стран и внешнеэкономической ситуации. Валютные интервенции центрального банка, проводимые для воздействия на курс, влияют также на ликвидность банковского сектора. Стерилизация влияния подобных операций на денежный рынок может требовать значительных усилий центрального банка вплоть до введения нестандартных мер и инструментов (в случае нехватки рыночного обеспечения у кредитных организаций), приводить к повышению напряженности в различных сегментах финансового рынка и увеличению волатильности краткосрочных процентных ставок в экономике.
Кроме того, режим фиксированного или управляемого курса в отсутствие ограничений по трансграничному движению капитала повышает привлекательность спекулятивных операций на валютном рынке. В этом случае изменение дифференциала процентных ставок (разницы между внутренними и внешними процентными ставками) может приводить к росту спекулятивного притока или оттока капитала и импортированию внешних денежно-кредитных условий. При режиме плавающего курса увеличение спроса на валюту или ее предложения со стороны участников рынка в результате изменения процентного дифференциала приводит к соответствующему изменению валютного курса, делая спекулятивные операции невыгодными.
Плавающий валютный курс, действуя как встроенный стабилизатор, позволяет снизить чувствительность экономики к внешним шокам, смягчить ее адаптацию к изменению внешних условий. Укрепление национальной валюты на фоне позитивного внешнего воздействия (например, роста цен на нефть) снижает риски перегрева экономики, а ее ослабление при возникновении негативного воздействия (падении цен на нефть) оказывает поддержку отечественным производителям за счет увеличения объемов экспорта и стимулирования импортозамещения. При фиксированном валютном курсе влияние внешних шоков на экономику не сглаживается.
Опыт России 1998 и 2008 гг., а также кризисов в других странах подтверждает, что привязка национальной валюты к иностранной в условиях современной мировой экономики неэффективна. В краткосрочной перспективе она ведет к формированию и наращиванию дисбалансов в экономике, а в долгосрочной невозможна: при наличии мощных негативных внешних факторов попытка удержать национальную валюту от ослабления истощает валютные резервы страны, после чего неизбежно происходит резкая девальвация. Поэтому по мере развития и укрепления национальной финансовой системы желательным становится переход к плавающему валютному курсу.
Ситуация РЅР° валютном рынке РІ 2022 Рі. имела СЂСЏРґ особенностей, которым посвящен РІРѕРїСЂРѕСЃ «Р§С‚Рѕ происходило СЃ РєСѓСЂСЃРѕРј рубля РІ первой половине 2022 РіРѕРґР°».
Введение режима плавающего валютного курса означает отказ от проведения Банком России регулярных валютных интервенций в целях воздействия на курс рубля. Политика центрального банка при таком курсе состоит в том, чтобы в нормальных условиях не вмешиваться в рыночные процессы и позволить курсу рубля выполнять свою роль встроенного стабилизатора.
Однако Банк России продолжает внимательно следить за ситуацией на валютном рынке и может проводить операции с иностранной валютой (прямые интервенции, валютное репо или валютные свопы) для поддержания финансовой стабильности. При чрезвычайных обстоятельствах также могут вводиться временные ограничения на операции с валютой, которые тоже влияют на курс, но необязательно означают отход от режима плавающего курса.
В качестве угрозы для финансовой стабильности Банк России рассматривает такую динамику обменного курса, которая может привести к формированию устойчивых девальвационных ожиданий, повышенному спросу на наличную иностранную валюту, росту долларизации депозитов и существенному ухудшению финансовой устойчивости кредитных организаций и предприятий.
Например, в декабре 2014 года, когда чрезмерное ослабление рубля привело к его существенному отклонению от фундаментально обоснованных значений, Банк России в отдельные дни проводил продажи иностранной валюты.
Банк России может проводить операции на валютном рынке и для пополнения международных резервов. Значительный объем международных резервов при отсутствии ограничений на их использование дает Банку России возможность проводить операции в целях поддержания финансовой стабильности и обеспечивать бесперебойное обслуживание внешнего долга в течение нескольких лет даже в сложной экономической ситуации.
Ситуация РЅР° валютном рынке РІ 2022 РіРѕРґР° имела СЂСЏРґ особенностей, которым посвящен РІРѕРїСЂРѕСЃ «Р§С‚Рѕ происходило СЃ РєСѓСЂСЃРѕРј рубля РІ первой половине 2022 РіРѕРґР°».
РљСѓСЂСЃ рубля определяется соотношением СЃРїСЂРѕСЃР° РЅР° иностранную валюту Рё ее предложения РЅР° валютном рынке. Причинами изменения РєСѓСЂСЃР° рубля РјРѕРіСѓС‚ быть любые факторы (РЅРµ только динамика мировых цен РЅР° энергоносители), влекущие изменение соотношения между СЃРїСЂРѕСЃРѕРј РЅР° иностранную валюту Рё ее предложением (СЃРј. ответ РЅР° РІРѕРїСЂРѕСЃ «Р§С‚Рѕ такое РєСѓСЂСЃ рубля Рё почему РѕРЅ меняется?»).
Р’ отдельные периоды РјРѕРіСѓС‚ преобладать факторы РІ пользу ослабления рубля, несмотря РЅР° одновременное действие РґСЂСѓРіРёС… факторов РІ сторону его укрепления. Так, РІ конце 2013 — начале 2014 РіРѕРґР° интерес международных инвесторов Рє активам стран СЃ формирующимися рынками, РІ том числе Рє СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёРј активам, заметно снизился. Рто оказалось более значимым, чем высокие цены РЅР° нефть РІ данный период, что привело Рє ослаблению рубля.
В конце февраля 2022 года ужесточение иностранных санкций привело к значительному снижению курса рубля и создало угрозу для финансовой стабильности. В такой ситуации даже при плавающем курсе центральный банк может вмешиваться и проводить интервенции на валютном рынке.
Однако из-за ограничений на использование международных резервов (блокировки валютных счетов Банка России в конце февраля 2022 года) этот инструмент поддержания финансовой стабильности стал практически недоступным.
РўРѕРіРґР° Р РѕСЃСЃРёСЏ ввела СЂСЏРґ ограничений РЅР° движение капитала — например, обязательную продажу экспортерами валютной выручки, ограничения РЅР° операции СЃ наличной иностранной валютой Рё РґСЂСѓРіРёРµ меры. Рто обеспечило необходимый для внешнеторговых операций приток валюты РЅР° внутренний рынок.
Введение ограничений РЅР° движение капитала — вынужденная мера, необходимая для минимизации СЂРёСЃРєРѕРІ для финансовой стабильности РІ отсутствие возможности Сѓ Банка Р РѕСЃСЃРёРё проводить прямые операции РЅР° валютном рынке. РџСЂРё этом приверженность рыночным принципам формирования РєСѓСЂСЃР° рубля сохранилась. РљСѓСЂСЃ рубля остается плавающим, однако изменился набор факторов, которыми определяется его динамика.
Р’ полностью открытой СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ (СЃ отсутствием ограничений РЅР° движение капитала) РєСѓСЂСЃ национальной валюты определяется РґРІСѓРјСЏ счетами платежного баланса — счетом текущих операций Рё финансовым счетом. Активное участие национальных Рё зарубежных финансовых институтов РЅР° валютном рынке позволяет сглаживать сезонные колебания РєСѓСЂСЃР°. Р’ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ СЃ ограничениями РЅР° движение капитала влияние финансового счета РЅР° РєСѓСЂСЃ валюты существенно снижается, Р° основным фактором, определяющим динамику РєСѓСЂСЃР°, становится торговый баланс.
Таким образом, после введения ограничений РЅР° движение капитала РІ феврале 2022 РіРѕРґР° РєСѓСЂСЃ рубля стал определяться балансом СЃРїСЂРѕСЃР° импортеров РЅР° валюту Рё предложением валюты СЃРѕ стороны экспортеров. Рто, РІ частности, означает, что наблюдаемое СЃРѕ второй половины марта 2022 РіРѕРґР° укрепление рубля РІ значительной степени связано СЃ существенным снижением импорта РёР·-Р·Р° санкций Рё ограничений зарубежными компаниями поставок товаров РІ Р РѕСЃСЃРёСЋ Рё, как следствие, более РЅРёР·РєРёРј СЃРїСЂРѕСЃРѕРј импортеров РЅР° валюту.
По мере ослабления рисков для финансовой стабильности Банк России смягчает меры контроля за потоками капитала. Так, к середине апреля риски для финансовой стабильности заметно снизились и срок обязательной продажи экспортерами валютной выручки для некоторых экспортеров был увеличен, а в середине июня обязательная продажа было отменена.
Рнформация РїРѕ интервенциям Банка Р РѕСЃСЃРёРё РЅР° внутреннем валютном рынке размещена РІ разделе «РЎС‚атистика». Операции, проводимые РїРѕ поручению Минфина Р РѕСЃСЃРёРё, РЅРµ являются интервенциями Банка Р РѕСЃСЃРёРё Рё, соответственно, РЅРµ отражаются РІ статистике интервенций. Однако РѕРЅРё раскрываются РІ качестве фактора формирования рублевой ликвидности банковского сектора РЅР° ежедневной РѕСЃРЅРѕРІРµ.
Рнформация РїРѕ параметрам РєСѓСЂСЃРѕРІРѕР№ политики Банка Р РѕСЃСЃРёРё РґРѕ 10 РЅРѕСЏР±СЂСЏ 2014 РіРѕРґР°, Р° также РїРѕ структуре бивалютной РєРѕСЂР·РёРЅС‹ размещена РІ подразделе «Рстория РєСѓСЂСЃРѕРІРѕР№ политики Банка Р РѕСЃСЃРёРё».
Статистическая информация РїРѕ валютному рынку размещена РІ разделе «РЎС‚атистика».
Данные Рѕ динамике РєСѓСЂСЃРѕРІ иностранных валют РїРѕ отношению Рє рублю содержатся РІ разделе «Р‘аза данных РїРѕ курсам валют».
Рнформация РѕР± официальных курсах размещается РІ день РёС… установления РЅР° официальном сайте Банка Р РѕСЃСЃРёРё Рё публикуется РІ очередном номере «Р’естника Банка Р РѕСЃСЃРёРё». Р’ базе данных РїРѕ курсам валют опубликованы исторические данные Рѕ курсах практически всех иностранных валют, которые устанавливались Банком Р РѕСЃСЃРёРё, Р·Р° период СЃ марта 1998 Рі., РїСЂРё этом РїРѕ РјРЅРѕРіРёРј иностранным валютам данные представлены СЃ июля 1992 Рі., Р° РїРѕ валютам, информация Рѕ курсах которых наиболее востребована, — Р·Р° весь период РёС… установления Госбанком РЎРЎРЎР Рё впоследствии Банком Р РѕСЃСЃРёРё.
Да, информация о курсах иностранных валют по отношению к рублю, опубликованная на официальном сайте Банка России, является официальной информацией Банка России и не требует дополнительного письменного подтверждения от Банка России.
Перечень иностранных валют, официальные курсы которых по отношению к рублю устанавливаются Банком России, опубликован по ссылке.
Р’ соответствии СЃ Указанием Банка Р РѕСЃСЃРёРё РѕС‚ 2 декабря 2024 РіРѕРґР° №
Официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю устанавливаются ежедневно (за исключением нерабочих дней, являющихся выходными и (или) нерабочими праздничными днями), вступают в силу на следующий календарный день после дня установления и действуют до вступления в силу следующего официального курса данной иностранной валюты (если указанная иностранная валюта не выведена из обращения).
Банк Р РѕСЃСЃРёРё РЅРµ регламентирует РїРѕСЂСЏРґРѕРє определения хозяйствующими субъектами РєСѓСЂСЃРѕРІ иностранных валют Рє рублю, РїРѕ которым официальный РєСѓСЂСЃ Банком Р РѕСЃСЃРёРё РЅРµ устанавливается. РќР° официальном сайте Банка Р РѕСЃСЃРёРё РІ Базе данных РїРѕ курсам валют размещены рекомендации Банка Р РѕСЃСЃРёРё «РћР± определении РєСѓСЂСЃРѕРІ иностранных валют РїРѕ отношению Рє рублю, официальные РєСѓСЂСЃС‹ которых РЅРµ устанавливаются Банком Р РѕСЃСЃРёРё» (РїРёСЃСЊРјРѕ Банка Р РѕСЃСЃРёРё РѕС‚ 14.01.2010 №
В случае недоступности указанных в вышеозначенных рекомендациях источников или отсутствия в них данных о необходимых курсах валют на требуемую дату допускается использование сведений иных поставщиков информации, например российских и зарубежных информационных агентств, организаторов торговли, национальных банков и прочих. При невозможности получения необходимых данных из всех вышеперечисленных источников допускается использование сведений на последнюю дату, на которую такие данные имеются.
Банк Р РѕСЃСЃРёРё РЅРµ регламентирует РїРѕСЂСЏРґРѕРє определения хозяйствующими субъектами РєСѓСЂСЃРѕРІ иностранных валют Рє рублю, РІ случае если данные валюты выведены РёР· обращения. Рекомендации Банка Р РѕСЃСЃРёРё РїРѕ данному РІРѕРїСЂРѕСЃСѓ содержатся РІ информационном сообщении Банка Р РѕСЃСЃРёРё РѕС‚ 31.12.2010 «РћР± определении РєСѓСЂСЃРѕРІ иностранных валют, выводимых РёР· обращения РІ СЃРІСЏР·Рё СЃ изменениями РІ денежном обращении соответствующих иностранных государств, РїРѕ отношению Рє рублю». Р’ частности, РІ таком случае РєСѓСЂСЃ валюты может быть определен СЃ использованием установленного Банком Р РѕСЃСЃРёРё официального РєСѓСЂСЃР° иностранной валюты, замещающей выведенную РёР· обращения валюту, Рё коэффициента пересчета выводимой РёР· обращения валюты РІ РЅРѕРІСѓСЋ, установленного уполномоченными органами соответствующего иностранного государства. Рнформация Рѕ коэффициенте пересчета, как правило, публикуется центральным банком соответствующего государства.
Банк Р РѕСЃСЃРёРё РЅРµ регламентирует РїРѕСЂСЏРґРѕРє определения РєСѓСЂСЃРѕРІ РѕРґРЅРёС… иностранных валют Рє РґСЂСѓРіРёРј иностранным валютам. Р’ качестве таких РєСѓСЂСЃРѕРІ, РІ частности, РјРѕРіСѓС‚ быть использованы котировки валют, представленные РІ информационных системах Reuters или Bloomberg или опубликованные РІ газете «Financial Times» (РІ том числе РЅР° РёС… официальных сайтах). Некоторые центральные банки устанавливают официальные или справочные РєСѓСЂСЃС‹ национальных валют Рє иностранным валютам. Официальным источником такой информации, как правило, являются материалы центральных банков соответствующих стран, РІ том числе опубликованные РЅР° РёС… официальных сайтах.
Специальные права заимствования (СДР) представляют СЃРѕР±РѕР№ международный резервный актив, созданный Международным валютным фондом (РњР’Р¤) для дополнения международных резервов стран — участниц РњР’Р¤. До 1 октября 2016 Рі. стоимость СДРбыла основана РЅР° РєРѕСЂР·РёРЅРµ РёР· четырех ключевых международных валют: доллара РЎРЁРђ, евро, СЏРїРѕРЅСЃРєРѕР№ иены Рё фунта стерлингов Соединенного королевства. РЎ 1 октября 2016 Рі. РІ РєРѕСЂР·РёРЅСѓ СДРвключен китайский юань. РњР’Р¤ обеспечивает выполнение требования РІ СДРк СЃРІРѕР±РѕРґРЅРѕ используемым валютам РґРІСѓРјСЏ способами: путем назначения государств — членов РњР’Р¤ СЃ прочными внешними позициями, которые должны покупать СДРу государств-членов СЃРѕ слабыми внешними позициями, Рё путем организации добровольного обмена между участниками РЅР° регулируемом рынке. СДР, РїРѕРјРёРјРѕ выполнения роли дополнительного резервного актива, служит расчетной единицей РњР’Р¤ Рё некоторых РґСЂСѓРіРёС… международных организаций. Более РїРѕРґСЂРѕР±РЅСѓСЋ информацию Рѕ СДРможно найти РІ информационной справке РЅР° официальном сайте РњР’Р¤.
Точное время публикации официальных РєСѓСЂСЃРѕРІ иностранных валют РїРѕ отношению Рє рублю РІ течение текущего РґРЅСЏ РЅРµ регламентировано Указанием Банка Р РѕСЃСЃРёРё РѕС‚ 2 декабря 2024 РіРѕРґР° №
Банк Р РѕСЃСЃРёРё устанавливает Рё публикует официальные РєСѓСЂСЃС‹ иностранных валют РїРѕ отношению Рє рублю РІ соответствии СЃРѕ статьей 53 Федерального закона РѕС‚ 10.07.2002 №
Банк России не регулирует использование официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю и не определяет сферу их обязательного применения. Хозяйствующие субъекты, включая органы государственной власти, самостоятельно определяют необходимость и целесообразность использования официальных курсов и могут закреплять в своих актах сферу их обязательного применения. Например, официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю используются при расчете доходов и расходов государственного бюджета, осуществлении всех видов платежно-расчетных операций органов государственного управления с организациями и физическими лицами, а также для целей бухгалтерского учета.
Банк России ежемесячно публикует данные расчета основных производных показателей динамики обменного курса рубля, в том числе средние показатели курса доллара США, евро и юаня к рублю, на своем официальном сайте.
Методика расчета основных производных показателей динамики обменного РєСѓСЂСЃР° рубля также размещена РЅР° официальном сайте Банка Р РѕСЃСЃРёРё. Рспользуя указанную методику Рё информацию РѕР± официальных курсах иностранных валют РїРѕ отношению Рє рублю, можно вычислить средний РєСѓСЂСЃ РґСЂСѓРіРёС… валют Р·Р° любой период времени.
Цели деятельности Банка Р РѕСЃСЃРёРё Рё его функции определены Рї. 2 СЃС‚. 75 Конституции Р РѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ Федерации Рё СЃС‚. 3 Рё 4 Федерального закона «Рћ Центральном банке Р РѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ Федерации (Банке Р РѕСЃСЃРёРё)» (далее — Закон). Согласно СЃС‚. 34.1 Закона РѕСЃРЅРѕРІРЅРѕР№ целью ДКП Банка Р РѕСЃСЃРёРё является защита Рё обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, РІ том числе для формирования условий сбалансированного Рё устойчивого экономического роста.
Устойчивость национальной валюты означает РЅРµ фиксированный РєСѓСЂСЃ РїРѕ отношению Рє РґСЂСѓРіРёРј валютам, Р° сохранение покупательной способности денег Р·Р° счет стабильно РЅРёР·РєРѕР№ инфляции. Р’ условиях РЅРёР·РєРѕР№ инфляции объем товаров Рё услуг, которые можно приобрести РЅР° РѕРґРЅСѓ Рё ту же СЃСѓРјРјСѓ РІ рублях, существенно РЅРµ меняется РІ течение долгого времени. Рто поддерживает уверенность населения Рё бизнеса РІ национальной валюте Рё формирует благоприятные условия для роста СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё.
Согласно Рї. 1 СЃС‚. 4 Закона Банк Р РѕСЃСЃРёРё РІРѕ взаимодействии СЃ Правительством Р РѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ Федерации разрабатывает Рё РїСЂРѕРІРѕРґРёС‚ единую государственную денежно-кредитную политику. Официальный документ «РћСЃРЅРѕРІРЅС‹Рµ направления единой государственной денежно-кредитной политики» ежегодно подготавливается Банком Р РѕСЃСЃРёРё Рё рассматривается Государственной Думой РІ соответствии СЃРѕ СЃС‚. 45 Закона (публикуется РЅР° официальном сайте Банка Р РѕСЃСЃРёРё РІ разделе «Р”енежно-кредитная политика», Р° также РІ разделах «РђРєС‚уальные документы» Рё «Рздания Банка Р РѕСЃСЃРёРё»). Ртот документ содержит информацию Рѕ реализации Банком Р РѕСЃСЃРёРё единой государственной денежно-кредитной политики Рё ее перспективах РЅР° предстоящий трехлетний период, РІ том числе информацию Рѕ проведении политики валютного РєСѓСЂСЃР°.
Согласно СЃС‚. 34.1 Федерального закона «Рћ Центральном банке Р РѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ Федерации (Банке Р РѕСЃСЃРёРё)» РѕСЃРЅРѕРІРЅРѕР№ целью ДКП Банка Р РѕСЃСЃРёРё является защита Рё обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Таким образом, обеспечение устойчивости национальной валюты РЅРµ означает поддержания ее РєСѓСЂСЃР° РїРѕ отношению Рє РґСЂСѓРіРёРј валютам РЅР° неизменном СѓСЂРѕРІРЅРµ, Р° достигается путем сохранения ее покупательной способности Р·Р° счет обеспечения РЅРёР·РєРѕР№ инфляции. РџСЂРё достижении РЅРёР·РєРѕР№ инфляции объем товаров Рё услуг, которые РјРѕРіСѓС‚ быть приобретены РЅР° фиксированную СЃСѓРјРјСѓ РІ рублях, существенно РЅРµ изменяется РІ течение длительного периода, что поддерживает уверенность хозяйствующих субъектов РІ национальной валюте Рё РІ конечном счете формирует благоприятные условия для роста СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё. РџСЂРё проведении ДКП Банк Р РѕСЃСЃРёРё учитывает влияние динамики валютного РєСѓСЂСЃР° РЅР° темпы роста потребительских цен наряду СЃ РґСЂСѓРіРёРјРё факторами.
Цель ДКП — постоянное поддержание РіРѕРґРѕРІРѕР№ инфляции вблизи 4%. Допускаются небольшие колебания инфляции РІРѕРєСЂСѓРі цели. Если Банк Р РѕСЃСЃРёРё прогнозирует существенное или длительное отклонение инфляции РѕС‚ цели, РѕРЅ принимает меры, способствующие возвращению инфляции Рє цели.
Курсовая политика Банка Р РѕСЃСЃРёРё СЃ 10.11.2014 проводится РІ рамках режима плавающего валютного РєСѓСЂСЃР°, который предполагает, что РєСѓСЂСЃ рубля РЅРµ является фиксированным Рё какие-либо цели РїРѕ СѓСЂРѕРІРЅСЋ РєСѓСЂСЃР° или темпам его изменения РЅРµ устанавливаются. Динамика РєСѓСЂСЃР° рубля определяется рыночными факторами, то есть формируется РїРѕРґ воздействием изменения СЃРїСЂРѕСЃР° Рё предложения иностранной валюты РЅР° валютном рынке. Банк Р РѕСЃСЃРёРё РІ нормальных условиях РЅРµ совершает валютных интервенций, направленных РЅР° то, чтобы повлиять РЅР° динамику РєСѓСЂСЃР° рубля. Рто дает возможность Банку Р РѕСЃСЃРёРё более эффективно воздействовать РЅР° инфляцию.
Режим плавающего курса рубля не предполагает полного отказа от валютных интервенций. Они могут проводиться при возникновении угроз для финансовой стабильности. Например, такая необходимость возникла в декабре 2014 г., когда чрезмерное ослабление рубля привело к его существенному отклонению от фундаментально обоснованных значений. В этот период Банк России в отдельные дни проводил продажи иностранной валюты. Когда колебания валютного курса создают угрозу финансовой стабильности, для стабилизации ситуации Банк России может также использовать механизмы валютного рефинансирования.
При чрезвычайных обстоятельствах могут вводиться и временные ограничения на операции с валютой, которые тоже влияют на курс, но необязательно означают отход от режима плавающего курса.
РљСЂРѕРјРµ того, Банк Р РѕСЃСЃРёРё может проводить операции РЅР° валютном рынке для пополнения или использования международных резервов, РІ том числе РІ СЃРІСЏР·Рё СЃ исполнением Минфином Р РѕСЃСЃРёРё бюджетного правила. Р’ рамках этого правила РІ период высоких цен РЅР° нефть дополнительные нефтегазовые РґРѕС…РѕРґС‹ федерального бюджета направляются РЅР° РїРѕРєСѓРїРєСѓ иностранной валюты для последующего перечисления РІ Фонд национального благосостояния (ФНБ), Р° РІ период РЅРёР·РєРёС… цен иностранная валюта РёР· ФНБ направляется РЅР° продажу для последующего перечисления РІ бюджет. Рти операции РїСЂРѕРІРѕРґРёС‚ Банк Р РѕСЃСЃРёРё, Р° РёС… объемы рассчитывает Минфин Р РѕСЃСЃРёРё. Банк Р РѕСЃСЃРёРё РїСЂРѕРІРѕРґРёС‚ операции так, чтобы РЅРµ оказывать значительного влияния РЅР° динамику валютного РєСѓСЂСЃР°. РџСЂРё появлении СѓРіСЂРѕР· для стабильности финансового рынка Банк Р РѕСЃСЃРёРё может временно приостановить проведение таких операций. Подобная практика также РЅРµ противоречит концепции режима плавающего валютного РєСѓСЂСЃР°.
Ситуация РЅР° валютном рынке РІ 2022 Рі. имела СЂСЏРґ особенностей, которым посвящен РІРѕРїСЂРѕСЃ «Р§С‚Рѕ происходило СЃ РєСѓСЂСЃРѕРј рубля РІ первой половине 2022 РіРѕРґР°».
Банк России не публикует количественные прогнозы курса рубля. В то же время при принятии решений по ДКП Банк России учитывает факторы, которые могут повлиять на соотношение спроса и предложения иностранной валюты на рынке и привести к изменению курса рубля.
Банк Р РѕСЃСЃРёРё РЅРµ устанавливает каких-либо целевых ориентиров или фиксированных ограничений РїРѕ СѓСЂРѕРІРЅСЋ РєСѓСЂСЃР° рубля Рё темпам его изменения. Динамика РєСѓСЂСЃР° рубля определяется рыночными факторами, то есть формируется РїРѕРґ воздействием изменения СЃРїСЂРѕСЃР° Рё предложения иностранной валюты. Если Банк Р РѕСЃСЃРёРё будет публиковать РїСЂРѕРіРЅРѕР·С‹ РєСѓСЂСЃР° рубля, это может расцениваться как обязательство поддерживать этот РєСѓСЂСЃ. Между тем Банк Р РѕСЃСЃРёРё стремится максимально СЏСЃРЅРѕ донести РґРѕ широкой аудитории СЃРІРѕСЋ политику плавающего РєСѓСЂСЃР° (СЃРј. также ответы РЅР° РІРѕРїСЂРѕСЃС‹ «РљР°РєРѕРІС‹ цели, задачи Рё механизм РєСѓСЂСЃРѕРІРѕР№ политики Банка Р РѕСЃСЃРёРё?» Рё «Р—ачем Банк Р РѕСЃСЃРёРё перешел Рє режиму плавающего РєСѓСЂСЃР°?»).
Валютный курс может влиять на экономику через различные каналы.
Во-первых, валютный курс напрямую воздействует на внутренние цены через цены импортных товаров. При ослаблении национальной валюты импортные товары дорожают, это чревато ростом инфляции.
При этом ослабление рубля может стимулировать внутреннее производство за счет переключения спроса с подорожавших импортных товаров и услуг на отечественные (эффект импортозамещения). Величина этого эффекта зависит от наличия отечественных товаров, способных заместить импорт, наличия неиспользованных факторов производства для расширения выпуска, чувствительности спроса на ввозимую продукцию к изменению ее цены. В то же время снижение реальных доходов экономических субъектов, связанное с повышением цен из-за удорожания импортной продукции, может ослабить спрос как на импорт, так и на отечественную продукцию.
Во-вторых, если импортные товары используются в качестве промежуточных продуктов в процессе производства, удорожание импорта может повысить цену конечного товара. Рост цен на ввозимую продукцию инвестиционного назначения может негативно отразиться на инвестиционных программах предприятий.
В-третьих, изменение валютного курса может влиять на ценовую конкурентоспособность отечественных товаров на международных товарных рынках. Так, удешевление национальной валюты повышает их конкурентоспособность, формируя предпосылки для роста их экспорта.
Р’-четвертых, динамика валютного РєСѓСЂСЃР° влияет РЅР° балансы банков, домохозяйств, компаний — РїСЂРѕРёСЃС…РѕРґРёС‚ переоценка РёС… валютных активов Рё обязательств. Влияние ослабления национальной валюты РЅР° финансовые аспекты деятельности организаций (увеличение долгового бремени, повышение доходности вложений) зависит РѕС‚ валютной структуры РёС… активов Рё обязательств.
Р’-пятых, изменение валютного РєСѓСЂСЃР° может влиять РЅР° настроения Рё ожидания — поведение участников финансового рынка, инфляционные ожидания, склонность Рє сбережению.
Рзменение РєСѓСЂСЃР° также влияет РЅР° государственные финансы. Так, например, ослабление национальной валюты может привести Рє росту РґРѕС…РѕРґРѕРІ РѕС‚ внешнеэкономической деятельности (РІ частности, вывозных таможенных пошлин РЅР° продукты нефтегазовой отрасли), Р° также Рє повышению поступлений РїРѕ НДС Рё акцизам РЅР° ввозимые товары. РџСЂРё этом РјРѕРіСѓС‚ увеличиться расходы бюджета РЅР° обслуживание внешнего государственного долга. Р’ результате возможно изменение величины дефицита бюджета.
Ртоговое влияние динамики РєСѓСЂСЃР° РЅР° экономическое развитие зависит РѕС‚ соотношения всех этих факторов — РѕС‚ структуры производства Рё СЃРїСЂРѕСЃР°, чувствительности экспорта Рё импорта Рє изменению РєСѓСЂСЃР°, степени воздействия РЅР° СЂРѕСЃС‚ цен Рё, следовательно, РЅР° реальные РґРѕС…РѕРґС‹ экономических субъектов.
Рффект переноса (exchange rate pass-through effect) — влияние изменения валютного РєСѓСЂСЃР° РЅР° инфляцию. РћРЅРѕ РїСЂРѕРёСЃС…РѕРґРёС‚ РїРѕ нескольким каналам: РїСЂСЏРјРѕРјСѓ — через цены РЅР° импортную конечную продукцию; косвенному — через изменение цен РЅР° отечественную продукцию вследствие коррекции цен промежуточной импортной продукции (используемой РїСЂРё производстве конечной продукции); изменение цен РЅР° отечественные товары Рё услуги, конкурирующие СЃ импортом.
Характер Рё степень влияния РєСѓСЂСЃР° РЅР° инфляцию определяются СЂСЏРґРѕРј факторов Рё РјРѕРіСѓС‚ существенно различаться РЅР° разных сегментах рынка — например, РЅР° рынке продовольственных Рё непродовольственных товаров. Величина эффекта переноса может зависеть РѕС‚ доли импорта РЅР° конкретном рынке, особенностей ценообразования РЅР° нем, РІ частности, связанных СЃ уровнем конкуренции Рё чувствительности СЃРїСЂРѕСЃР° Рє изменению цен. РљСЂРѕРјРµ того, влияние РєСѓСЂСЃР° рубля Рє валютам РґСЂСѓРіРёС… стран РЅР° динамику цен товаров может быть разным. Например, масштаб воздействия РєСѓСЂСЃР° рубля Рє доллару РЎРЁРђ может отличаться РѕС‚ масштаба влияния РєСѓСЂСЃР° рубля Рє евро или китайскому юаню.
Действие эффекта переноса распределено во времени, то есть на динамику цен в определенный период влияет как текущее изменение курса, так и его динамика в предыдущих периодах.
Научными исследованиями установлена асимметричность эффекта переноса. Рто означает, что внутренние цены РјРѕРіСѓС‚ РїРѕ-разному реагировать РЅР° одинаковые РїРѕ масштабу изменения валютного РєСѓСЂСЃР° РІ зависимости РѕС‚ того, РїСЂРѕРёСЃС…РѕРґРёС‚ укрепление национальной валюты или ее ослабление — РЅР° ослабление цены реагируют сильнее. Установлено также, что величина эффекта переноса зависит РѕС‚ темпа инфляции: РїСЂРё более РЅРёР·РєРѕР№ Рё стабильной инфляции РІ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ эффект переноса, как правило, ниже.
Характер Рё величина эффекта переноса изменений валютного РєСѓСЂСЃР° РЅР° цены потребительских товаров имеют большое значение для ДКП. Взаимосвязь РєСѓСЂСЃРѕРІРѕР№ динамики Рё инфляции — РѕРґРЅРѕ РёР· ключевых звеньев трансмиссионного механизма ДКП.
Банк России при проведении ДКП анализирует факторы, воздействующие на инфляцию, в том числе и эффект переноса (см. также выпускаемый Банком России ежеквартальный Доклад о денежно-кредитной политике, где рассматриваются факторы, влияющие на динамику потребительских цен).
Нельзя однозначно сказать, какой уровень курса всегда выгоден стране в целом, в которой одновременно функционируют хозяйствующие субъекты с различными экономическими интересами.
Так, например, экспортеры и импортеры продукции имеют противоположные интересы с точки зрения уровня и динамики курса национальной валюты. Ослабление национальной валюты, то есть снижение ее цены по отношению к другим валютам, позволяет экспортеру за то же количество иностранной валюты получать большее количество национальной валюты. Для получения прежней выручки в национальной валюте и покрытия собственных издержек производитель может продать свой товар на внешнем рынке по более низкой цене, что облегчает его экспорт. При этом импортные товары становятся дороже и количество национальной валюты, необходимое для приобретения единицы импортного товара при неизменной цене в иностранной валюте, увеличивается. В частности, происходит удорожание импортных товаров инвестиционного назначения, что может негативно повлиять на темпы роста экономики. Укрепление национальной валюты, то есть повышение ее цены по отношению к другим валютам, при прочих равных условиях оказывает обратное влияние на возможности экспорта и импорта страны.
Люди играют РІ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ разные роли. Большинство людей выступают, СЃ РѕРґРЅРѕР№ стороны, как потребители, СЃ РґСЂСѓРіРѕР№ — как работники компаний или индивидуальные предприниматели.
Для потребителей ослабление национальной валюты означает подорожание импортных товаров. Для работников компаний или РРџ ослабление валюты имеет как плюсы, так Рё РјРёРЅСѓСЃС‹. РњРёРЅСѓСЃ — СЂРѕСЃС‚ стоимости импортного оборудования, который может сдерживать модернизацию Рё развитие производства, Р° значит, снижать РґРѕС…РѕРґС‹ работников Рё ограничивать расширение производств Рё создание новых рабочих мест. РЎ РґСЂСѓРіРѕР№ стороны, ослабление рубля помогает СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёРј производителям, РІРѕ-первых, конкурировать РЅР° внешних рынках, РІРѕ-вторых, конкурировать СЃ импортом. Рто увеличивает РґРѕС…РѕРґС‹ работников Рё создает новые рабочие места.
Так, на разных экономических агентов в разных ипостасях курс может влиять по-разному. Для экономики и в сильной, и в слабой валюте есть свои плюсы и минусы. Плавающий курс работает как встроенный стабилизатор и балансирует противоречивые интересы участников экономики.
Какое отношение к денежно-кредитной политике имеет управление ликвидностью банковского сектора и ставками денежного рынка, которое осуществляет Банк России?
Управление банковской ликвидностью Рё ставками денежного рынка — неотъемлемый этап проведения денежно-кредитной политики. Р’ дополнение Рє РѕСЃРЅРѕРІРЅРѕР№ цели — поддержанию ценовой стабильности — Банк Р РѕСЃСЃРёРё устанавливает операционную цель — сближение ставок РІ сегменте «РѕРІРµСЂРЅР°Р№С‚» денежного рынка СЃ ключевой ставкой. Управляя банковской ликвидностью Рё ставками денежного рынка через операции СЃ банками, Банк Р РѕСЃСЃРёРё достигает операционной цели Рё таким образом транслирует СЃРІРѕРё решения РѕР± ужесточении или смягчении денежно-кредитной политики РІ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєСѓ.
Р’ контексте денежно-кредитной политики РїРѕРґ ликвидностью понимаются средства РЅР° корреспондентских счетах (корсчетах) банков РІ Банке Р РѕСЃСЃРёРё. Банки используют эти средства для расчетов РґСЂСѓРі СЃ РґСЂСѓРіРѕРј Рё СЃ Банком Р РѕСЃСЃРёРё через его платежную систему. Р’ некоторых случаях расчеты можно провести только через корсчета РІ центральном банке. Поэтому РІ определенном смысле можно сказать, что ликвидность — это деньги банков.
Некоторые платежи РїСЂРёРІРѕРґСЏС‚ Рє перераспределению средств между корсчетами разных банков, РїСЂРё этом общий объем ликвидности банковского сектора РЅРµ меняется. РќРѕ есть Рё операции, вызывающие изменение СЃРѕРІРѕРєСѓРїРЅРѕРіРѕ объема корсчетов, — это платежи, РѕРґРЅРѕР№ стороной РїРѕ которым является банк, Р° РґСЂСѓРіРѕР№ — Банк Р РѕСЃСЃРёРё или его клиент. Такие операции принято называть факторами формирования ликвидности. Рљ РЅРёРј относятся автономные факторы — те операции, РЅР° которые регулятор РЅРµ может повлиять (РїРѕ крайней мере РІ рамках проведения денежно-кредитной политики), Рё собственно операции Банка Р РѕСЃСЃРёРё РїРѕ управлению ликвидностью.
В течение дня банки проводят очень большой объем платежей. Для этого они используют как остатки средств на корсчетах, так и внутридневной кредит Банка России.
Регулятор устанавливает обязательные резервные требования — требования поддерживать РЅР° счетах РІ Банке Р РѕСЃСЃРёРё определенные остатки средств. Банки РјРѕРіСѓС‚ поддерживать часть обязательных резервов РЅР° корсчетах, одновременно используя РёС… для проведения платежей. РџСЂРё этом корсчет банка Р·Р° каждый день может быть любым — главное, чтобы средний корсчет Р·Р° установленный Банком Р РѕСЃСЃРёРё период усреднения превышал объем обязательных резервов, который нужно поддержать РЅР° таких счетах.
Р’ результате перетока средств между корсчетами разных банков, РѕРЅРё регулярно сталкиваются СЃ недостатком или избытком ликвидности. Для того чтобы разместить лишние средства или привлечь необходимую ликвидность, банки заключают РґСЂСѓРі СЃ РґСЂСѓРіРѕРј краткосрочные сделки кредитования. Предпосылкой для активного межбанковского рынка являются обязательные резервные требования, благодаря которым РЅР° корсчетах банков всегда есть свободные средства, которые можно разместить РЅР° рынке РїРѕ высоким ставкам РІ случае наличия СЃРїСЂРѕСЃР°. Активности участников рынка также способствуют операции Банка Р РѕСЃСЃРёРё РїРѕ управлению ликвидностью, СЃ РёС… помощью обеспечивается наличие как СЃРїСЂРѕСЃР°, так Рё предложения практически РІ любой ситуации. Таким образом, Банк Р РѕСЃСЃРёРё, сам являясь участником межбанковского денежного рынка, влияет РЅР° его ставки Рё тем самым — РЅР° СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєСѓ.
Объем ликвидности банковского сектора постоянно изменяется в результате действия автономных факторов. Поэтому, чтобы обеспечивать баланс спроса и предложения средств на межбанковском денежном рынке, Банк России проводит операции по управлению ликвидностью. Для этого он оценивает ожидаемые изменения спроса на ликвидность и ее предложения и на основании этих оценок определяет, какой объем средств необходимо предоставить или привлечь у банков, чтобы компенсировать дефицит или избыток ликвидности в банковском секторе. При этом Банк России не учитывает ситуацию с ликвидностью у отдельных банков, предполагая, что они смогут перераспределить средства через операции на денежном рынке. Банк России проводит операции в основном в форме аукционов по ставкам, близким к ключевой. Однако при необходимости банки всегда могут обратиться к операциям постоянного действия Банка России по менее выгодным ставкам.
Система инструментов денежно-кредитной политики и операции Банка России по управлению ликвидностью создают предпосылки для формирования краткосрочных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки. В условиях равенства спроса и предложения ликвидности в банковском секторе, ставки по операциям постоянного действия ограничивают колебания ставок межбанковского рынка и одновременно формируют для кредиторов и заемщиков равные альтернативные издержки от заключения сделок по ключевой ставке. Аукционы Банка России, проводимые по ставкам, близким к ключевой, создают для банков альтернативу операциям на денежном рынке. Наконец, механизм усреднения обязательных резервов позволяет банкам отказаться от операций на невыгодных для них условиях, гибко изменяя предложение или спрос на рынке в зависимости от уровня ставок.
Структурный дефицит или профицит ликвидности — это состояние баланса центрального банка, которое формируется Р·Р° счет длительного накопленного действия факторов формирования ликвидности. Структурный дефицит или профицит характеризует направление Рё объем требований центрального банка Рє банкам (или соответствующих обязательств) РїРѕ возвратным операциям денежно-кредитной политики. Структура баланса центрального банка определяется Рё долгосрочными макроэкономическими тенденциями, такими как динамика СЃРїСЂРѕСЃР° населения РЅР° наличные средства РІ обращении, Рё тактическими решениями центрального банка или его клиентов, такими как РїРѕРєСѓРїРєР° активов РЅР° внутреннем рынке или использование ранее накопленных средств для финансирования дефицита бюджета. Сам РїРѕ себе структурный дефицит или профицит РЅРµ характеризует состояние СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё или финансового сектора Рё определяет только то, как именно центральный банк управляет ликвидностью Рё ставками денежного рынка.
Банки выполняют важную функцию РІ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ — РѕРЅРё создают деньги. Выдавая кредит, банк зачисляет средства РЅР° расчетный счет клиента, поэтому корсчета РІ центральном банке РІ процессе кредитования РЅРµ задействуются. Банковское кредитование практически (Р·Р° исключением некоторых небольших вторичных эффектов) РЅРµ влияет РЅР° ликвидность банковского сектора. Аналогично Рё ситуация СЃ ликвидностью РЅРµ влияет РЅР° кредитование: структурный дефицит ликвидности РЅРµ заставит банки отказаться РѕС‚ вложений РІ доходные активы, Р° РІ условиях структурного профицита банки РЅРµ Р±СѓРґСѓС‚ готовы размещать средства РЅР° менее выгодных условиях (то есть РїРѕ более РЅРёР·РєРёРј ставкам), чем РёРј готов предложить центральный банк.